金诚信(603979)：业绩再创历史新高 资源板块量价齐升

机构：中金公司
研究员：王政/齐丁/陈彦

　　业绩回顾
　　2025 年和1Q26 业绩符合我们预期
　　2025 年营业收入138.94 亿元，同比+39.7%；归母净利润23.39亿元，同比+47.7%。1Q26 营业收入34.14 亿元，同比+21.4%；归母净利润6.01 亿元，同比+42.6%。2025 年和1Q26业绩符合我们预期。
　　资源板块首次超越矿服板块成为第一大利润来源。2025 年矿服板块毛利15.1 亿元，同比-13.5%；资源板块毛利31.2 亿元，同比+130.2%，首次超越矿服成为主要利润来源。从矿服看，一是受Lubambe 矿山业务内部化，二是刚果（金）项目矿震导致阶段性停工，三是新收购泰睿公司业务亏损带来短期扰动，业绩阶段性承压。从资源板块看，公司铜矿量价齐升，2025 年铜金属（当量）销量9.27 万吨，同比+88.2%；LME 铜价同比上升21.7%。我们认为矿服板块最差的时候已经过去，随着新签项目逐步开启，矿服业务有望重回增长；而资源板块受益于量价齐升有望持续业绩增长。
　　发展趋势
　　矿山一体化综合运营服务龙头，“矿服+资源”战略开启跨越式发展。公司已实现“矿服+资源”双轮驱动的发展模式，不断强化资源实力，推动公司向集团化矿业公司转型。我们认为公司“服务+资源”战略已开启跨越式发展，远期资源成长性值得期待。
　　铜矿产量加速释放，资源板块迎来加速增长。据公告，截至2025 年公司拥有4 座铜矿，铜金属权益资源量达到329 万吨，铜金属（当量）产量9.14 万吨，同比+87.9%。公司计划2026年产铜约10.0 万吨，同比+9.4%。我们认为公司“服务+资源”战略有望助力公司业绩加速增长。
　　盈利预测与估值
　　考虑铜价上涨，我们上调2026 年盈利预测10.5%至29.7 亿元，引入2027 年盈利预测33.4 亿元。当前A 股股价对应2026/2027年13.1/11.6x P/E。维持跑赢行业评级，考虑盈利上修，我们上调目标价10.5%至80.89 元，对应2026/2027 年17.0/15.1xP/E，较当前股价有30%的上行空间。
　　风险
　　产品价格大幅波动，项目进度不及预期，地缘政治风险增加。