华泰证券(601688)：各业务线均衡增长 投资扩表显著

机构：方正证券
研究员：许旖珊/林宇轩

　　事件：4 月29 日，华泰证券公布2026 年一季报。1Q26 华泰证券实现营业收入104.2 亿/yoy+41.5%；实现归母净利润48.0 亿/yoy+31.8%；1Q26 年化加权平均ROE 10.44%/yoy+2.04pct。
　　各业务线均实现双位数增长。分业务看，公司1Q26 经纪、投行、资管、净利息、投资（含汇兑）分别实现收入29.1、8.6、4.8、10.7、40.6 亿元，分别同比+50%、59%、+13%、+11%、+57%，收入占比分别为29%、8.4%、4.7%、10%、40%。
　　显著扩表，投资收益率同比提升。公司1Q26 末总资产12254 亿/较年初+13.7%，期末经营杠杆4.40x/较年初+0.35x。投资业务方面，公司期末投资资产规模5545 亿/较年初+12.1%，期末投资杠杆2.62x/较年初+0.23x，测算1Q26 年化投资收益率3.09%/yoy+0.35pct，年化负债成本2.34%/yoy-0.33pct。
　　市场交投活跃度进一步提升，驱动公司经纪业务、信用业务收入增长。经纪业务方面，1Q26 市场日均股基成交额3.15 万亿/yoy+77.3%，驱动公司经纪业务收入实现高增。信用业务方面，1Q26 全市场日均融资融券余额2.66 万亿/yoy+42.0%，公司1Q26 末融出资金规模1836 亿/较年初+0.4%/yoy+37.4%，两融规模稳步扩张。
　　股权承销高增驱动投行业务收入高增，资管业务增长稳健。投行业务方面，1Q26 公司股权承销规模大幅增长，1Q26 实现股权承销规模443 亿/yoy+838.5%，债承规模稳健增长，1Q26 实现债券承销规模3367 亿/yoy+11.0%。资管业务方面，南方基金（公司持股41.16%）1Q26 末非货基金规模7221 亿/yoy+14.1%，华泰柏瑞基金（公司持股49%）1Q26 末非货基金规模5189 亿/yoy-6.0%
　　投资分析意见：维持“强烈推荐”评级。预计2026-2028E 华泰证券归母净利润分别为200、216、225 亿元，同比+22.2%、+7.8%、+4.4%。4/30 收盘价对应2026-2028E 年动态PB 分别为0.92x、0.85x、0.79x。
　　风险提示：经济下行压力增大；市场股基成交活跃度大幅下降；居民资金入市进程放缓。