首旅酒店(600258)2026年一季报点评：26Q1经营情况持续改善 新推“单店VIP项目”提升会员体验

机构：光大证券
研究员：陈彦彤/汪航宇/聂博雅

　　事件：首旅酒店发布2026 年一季报，26Q1 实现营收17.77 亿元，同比+0.66%；实现归母净利润1.69 亿元，同比+18.51%，扣非归母净利润1.44 亿元，同比+31.84%。
　　26Q1 酒店管理营收增长推动酒店业务利润同比提升，景区利润延续增长。26Q1，酒店业务实现利润总额1.21 亿元，同比+58.51%，利润同比增长主要系高毛利率的酒店管理业务收入同比增长13.63%，在一定程度上对冲了酒店运营业务收入同比下降5.38%的负面影响。景区业务实现营收2.01 亿元，同比-0.6%，实现利润总额为1.33 亿元，同比+5.71%。
　　26Q1 经营持续改善，中高端酒店房间量占比提升。部分受益于春节长假以及部分地区春假，带动国内酒店需求与价格提升。26Q1 公司不含轻管理酒店的全部酒店RevPar/ADR/OCC 分别为143 元/228 元/62.6%， 分别同比+1.7%/+0.2%/+0.9pcts。相较25Q4，26Q1 公司的OCC 同比增速转正，叠加ADR 增长，带动RevPAR 同比涨幅扩大（25Q4 公司不含轻管理酒店的全部酒店RevPar/ADR/OCC分别同比+0.3%/+0.8%/ -0.3pcts。）。
　　分档次看， 26Q1 经济型酒店的RevPAR/ADR/OCC 分别同比+4.4%/+1.8%/+1.6pcts，环比来看，经济型酒店26Q1 的RevPar、ADR 水平均持续回暖（25Q4经济型酒店的RevPAR/ADR/OCC 分别同比+3.1%/+2.7%/ +0.2pcts）。26Q1 中高端酒店的RevPAR/ADR/OCC 分别同比-0.7%/-1.6%/+0.5pcts，RevPAR 与OCC 环比25Q4 出现改善，ADR 环比降幅有所扩大（25Q4 中高端酒店的RevPAR/ADR/OCC分别同比-2.4%/-1.4%/-0.7pcts）。
　　开店方面，26Q1 公司新开店218 家，均为特许加盟店。其中，经济型酒店新开店68 家，中高端酒店新开店74 家，轻管理酒店新开店74 家，其他2 家。截至26Q1末，公司中高端酒店房间量占比提升至42.5%，环比25Q4 末增加0.2pcts，公司的门店结构持续优化。
　　盈利能力同比提升，期间费用管控严格。26Q1 公司毛利率为38.21%，同比+2.9pcts，主要受益于高毛利酒店管理业务的增长，推动公司营收结构优化。公司期间费用率为24.61% ， 同比-1.2pcts ； 其中， 销售/ 管理/ 财务费用率分别为7.90%/12.70%/3.26%，分别同比持平/-0.2/-0.9pcts。管理费用率下降主要系公司提质增效以及营收规模正效应。财务费用下降主要系公司利息费用减少。另外，公司直营店资产折旧摊销有所下降。综上，26Q1 公司归母净利率为9.5%，同比+1.43pcts。
　　新推“单店VIP 项目”，打造差异化服务体验。公司推进全域用户运营体系升级，通过权益优化与客群精细化运营提升会员活跃度与复购率，巩固存量会员基本盘；同时，公司强化协议客户拓展，优化与OAT、新渠道的合作，驱动用户规模与订单贡献稳健增长。26Q1，公司在如LIFE 俱乐部会员体系基础上推出“单店VIP 项目”，为高频客群提供专属增值权益，以更好的提供差异化服务体验。
　　盈利预测、估值与评级：我们基本维持公司2026-2028 年的归母净利润预测分别为9.45/10.64/11.25 亿元。折合26-28 年EPS 分别为0.85/0.95/1.01 元，当期股价对应PE 分别为17/15/15 倍。公司中高端品牌布局日趋完善，我们看好公司未来发展前景，维持“增持”评级。
　　风险提示：加盟扩张低于预期；宏观经济环境不及预期