倍轻松(688793)：26Q1业绩承压 “轻松一刻”品牌门店持续扩张

机构：申万宏源研究
研究员：刘正/刘嘉玲

　　投资要点：
　　26Q1 公司业绩低于预期。倍轻松2025 年实现营收7.79 亿元，同比下降28%；实现归母净利润-0.97 亿元，同比转负；实现扣非归母净利润-0.89 亿元，亏损扩大。其中，Q4 单季度实现营收2.27 亿元，同比下降8%；实现归母净利润-0.32 亿元，亏损扩大；实现扣非归母净利润-0.22 亿元，亏损扩大。2026 年Q1 单季度实现营收1.95 亿元，同比下降1%；实现归母净利润-0.12 亿元，亏损扩大；实现扣非归母净利润-0.12 亿元，亏损扩大。公司26Q1业绩低于市场预期，预计主要系线上收入下滑，固定支出和刚性成本较高所致。
　　销售渠道多元化，“轻松一刻”品牌门店持续扩张，海外市场积极拓展。线上渠道方面，公司积极与天猫、京东等老牌电商巨头携手，依托其成熟的商业生态与庞大用户流量，精准触达目标客户；同时积极在抖音、小红书、微信、拼多多等新兴电商渠道发力，借助其创新的营销模式与多元社交场景，拓展全新消费群体。线下渠道方面，公司于2025 年下半年推进直营门店结构调整，对部分亏损及低效门店进行优化整合，截至2025 年末，公司国内线下直营门店数量调整为119 家。2025 年公司“轻松一刻”健康管理品牌门店实现规模化扩张，进一步完善了“科技产品+速效按摩”的线下终端网络，为创新商业模式的深化落地提供了有力支撑。截止2025 年末，“轻松一刻”门店总数增至16 家，以“核心城市加密+潜力市场渗透”为策略，重点在深圳、广州等珠三角核心城市的门店试点，稳步拓展新区域市场，依托核心城市的消费辐射力，快速建立品牌认知。海外市场方面，公司成功在海外布局超10 家加盟门店以及超150 个其他销售网点，以适应不同的市场需求。
　　26Q1 费用率有所提升。2026Q1 公司实现毛利率61.97%，同比+0.73 个pcts。期间费用方面，销售费用率53.04%，同比+4.36 个pcts，预计主要系线下门店刚性费用较高。管理费用率6.52%，同比-0.82 个pcts，财务费用率0.52%，同比+0.35 个pcts。最终录得26Q1净利率-6.02%，同比-5.11 个pcts。
　　下调盈利预测，维持“增持”投资评级。公司26Q1 业绩低于预期，销售费用率占比有所提升，我们下调公司2026-2027 年归母净利润预测为0.24、0.40 亿元（前值为0.28、0.46 亿元），新增2028 年盈利预测为0.45 亿元，同比分别转正、+63.2%、+13.5%，对应当前市盈率分别为75 倍、46 倍和40 倍。公司加速线下直营门店模式调整，从单纯卖产品升级为以服务为主的“轻松一刻”品牌门店，有望对线下门店实现降本增效，带动公司盈利改善，维持“增持”投资评级。
　　风险提示：原材料价格波动风险；新品推出不及预期；销售费用率较高风险。公司于2026 年2 月5 日公告《关于实际控制人收到中国证券监督管理委员会立案告知书的公告》；2025 年12 月25 日公告《关于收到中国证券监督管理委员会立案告知书的公告》；2025 年12 月24日公告《关于涉及诉讼的公告》；2025 年10 月14 日公告《关于2025 年半年度报告的信息披露监管问询函的回复公告》；2025 年7 月4 日公告《关于深圳市倍轻松科技股份有限公司有关事项的监管工作函》，在此特别提示。