利安隆(300596)：25年稳步增长 未来有望受益海外竞争力衰退

机构：东方证券
研究员：倪吉

　　核心观点
　　25年业绩稳步增长：公司发布2025年报，报告期内实现营业收入60.23亿元，同比增长5.9%；实现归母净利4.97亿元，同比增长16.5%。业绩增长的主要原因是公司主要产品高分子抗老剂和润滑油添加剂的销量都取得10-15%的增长，同时毛利率也有所提升。
　　逆势增长凸显公司竞争力：2025年由于美国关税对于全球宏观经济的扰动，导致绝大多数化工品价格明显下跌，内需与出口均受到较大影响。而公司在逆境之下仍实现较好增长，这一方面体现了公司在第一生命曲线高分子抗老剂业务上的突出竞争力；另一方面也表明公司布局第二生命曲线润滑油添加剂业务，带来的增长点正在渐渐成为新的动力。
　　海外衰退有望驱动增速提升：26年3月以来的中东冲突导致全球化工行业出现较大波动。我们在深度报告《海外大宗化工衰退有望加速我国精细化工成长》和《中东变局对化工：短中长期三维影响》中分析认为，本轮中东冲突对于化工产业中长期趋势的影响与2022年俄乌冲突类似，将导致欧洲、日本等传统化工发达国家的竞争力加速衰退，并为我国精细化工企业打开出口替代的机遇期。从3月以来，全球抗老剂龙头巴斯夫已2度宣布上调抗氧化剂、光稳定剂等产品的价格，利安隆的产品竞争力也因此受到直接提振。
　　盈利预测与投资建议
　　我们结合近期市场情况调节了公司销量与价格假设，我们预测公司2026-2027年每股收益EPS分别为2.64、3.09元（原预测2.75、3.12元），新增2028年EPS预测为3.51元。按照26年可比公司平均19倍市盈率，给予目标价50.16元，维持买入评级。
　　风险提示：
　　原料及产品价格波动；产品需求不及预期；产能爬坡进度不及预期；新业务项目推进不及预期；宏观经济不确定性风险。