光峰科技(688007)2025年年报及2026年一季报点评：聚焦上游核心器件布局 主动收缩承压业务规模

机构：申万宏源研究
研究员：刘正/刘嘉玲

　　26Q1 业绩低于预期。光峰科技2025 年实现营收17.09 亿元，同比下降29%；实现归母净利润-2.74 亿元，同比转负；实现扣非归母净利润-1.41 亿元，同比转负。其中，Q4 单季度实现营收3.56 亿元，同比下降49%；实现归母净利润-1.38 亿元，亏损扩大；实现扣非归母净利润-0.87 亿元，亏损扩大。2026 年Q1 单季度实现营收2.32 亿元，同比下降50%；实现归母净利润-0.37 亿元，亏损扩大；实现扣非归母净利润-0.39 亿元，亏损扩大。26Q1 业绩低于预期，主要系C 端业务、车载光学行业竞争加剧导致收入、利润承压。
　　专注上游核心器件研发突破，承压业务主动收缩规模。分业务看，影院业务方面，整体保持稳健发展态势，成为公司经营发展的“压舱石”，同时大力拓展海外影院市场，稳步推进海外布局，为后续海外市场规模化起量奠定坚实基础。专业显示业务方面，公司主动拥抱AI 技术，推出适用于专业显示场景的AIGC 技术，实现“即生成、即投射、即应用”的高效落地，为文旅演艺、展览展示等多元场景提供更具实操性和创新性的解决方案。创新业务方面，公司充分发挥核心器件底层生态优势，精准把握行业发展趋势，重点布局AR 眼镜光机及水下可见光激光雷达等创新型产品。其中，在AR 眼镜光机领域，公司已成功推出蜻蜓G1、蜻蜓C1、蜻蜓G1mini 与彩虹C1 等光机，并积极主动拓展国内外主流生态及垂直类大客户，重点推进单绿及全彩AR 眼镜光机产品量产落地。车载光学业务方面，公司主动减少部分无利润保障的定点项目。C 端业务方面，公司主动收缩智能投影业务规模。
　　26Q1 公司保持高研发投入。26Q1 公司实现毛利率34.10%，同比+8.89 个pcts，公司主动收缩部分低毛利业务。期间费用方面，研发费用率22.80%，公司保持上游核心器件及前沿领域的研发投入，销售/管理费用率分别为12.98%、12.64%，同比+4.61、+4.86 个pcts。最终录得26Q1 净利率-16.36%，同比-11.08%。
　　维持“增持”投资评级。公司26Q1 业绩低于预期，我们下调公司2026-2027 年盈利预测，预计可实现归母净利润0.15、0.39 亿元（前值为1.30、1.48 亿元），新增2028 年盈利预测为0.57 亿元。我们以水晶光电、福光股份作为可比公司，考虑到公司当前车载业务、C 端业务有一定程度亏损，采用PS 估值，可比公司26 年平均PS 为5.6 倍，公司26 年PS 为4.1 倍。考虑到车载业务、C 端业务有一定拖累，给与一定估值折价，给到26 年4.5 倍PS，对应当前市值有9%空间，维持“增持”投资评级。
　　风险提示：市场竞争加剧；影院上映片源及上座率不及预期；车载业务拓展不及预期。公司于2025 年8 月21 日公告《关于仲裁事项结果的公告》，在此特别提示。