新华保险(601336)2026年一季报点评：业绩超预期增长

前天 00:07

机构：华创证券
研究员：陈海椰/徐康/曾广荣

　　事项：
　　2026Q1 公司实现归母净利润65 亿元，同比+10.5%；NBV 同比+24.7%至47 亿元；年化总/综合投资收益率分别为2.1%/1.8%，同比-3.6pct/-1pct。截至2026Q1，公司归母净资产1236 亿元，较上年末+10.8%。
　　评论：
　　价驱为主，NBV 快增。2026Q1 年公司实现NBV 同比+24.7%至47 亿元，预计主要贡献来自价值率改善，新单亦实现稳健增长。2026Q1 公司实现原保费835 亿元，同比+14%。其中，长险首年保费同比+3.9%至283 亿元，期缴同比+25.6%至245 亿元，期趸比有所改善；十年期以上同比+113%，期限结构亦有所优化。
　　个险渠道贡献新单增速，银保趸交收缩明显。分渠道来看，2026Q1 个险新单同比+21.8%至146 亿元，银保新单同比-10.9%至134 亿元。个险、银保都呈现明显压降趸交趋势，但个险趸交占比低、影响较小，两大渠道新单期交均实现高双位数增长。
　　权益波动影响投资端，但业绩依旧实现稳健增长，增速预计领先同业。截至2026Q1，公司投资资产规模为1.8 万亿，较上年末-2.3%。受权益市场波动影响，2026Q1 公司实现年化总/综合投资收益率分别为2.1%/1.8%，同比-3.6pct/-1pct。投资承压，业绩依旧实现超预期增长，2026Q1 公司实现归母净利润65亿元，同比+10.5%，其中保险服务费用/收入比例显著下降8pct。
　　投资建议：2026Q1 公司业绩在投资承压背景下实现超预期增长，负债端在保持业务发展的同时亦实现结构优化。我们调整公司 2025-2027 年 EPS 预测值为12.1/12.5/13.2 元（原11.9/12.3/13 元），给予2026 年 PEV 目标值为 0.7x，对应 2026 年目标价为71.8 元，维持“推荐”评级。
　　风险提示：政策变动、改革不及预期、权益市场震荡、长期利率下行。