东鹏饮料(605499)：26Q1收入、利润均维持良好增长态势 未来盈利水平有望进一步改善

机构：方正证券
研究员：王泽华

　　事件：2026 年4 月29 日公司发布2026 年一季报，26Q1 年实现收入58.9亿元，同比+21.5%；实现归母净利润12.6 亿元，同比+28.3%；实现扣非归母净利润12.0 亿元，同比+25.1%。
　　能量饮料稳健增长，电解质饮料增速短暂回落，其他饮料延续激增态势。
　　26Q1 公司能量饮料收入44.1 亿元，同比+13.1%，占比75.0%，基本盘稳健增长；电解质饮料收入6.5 亿元，同比13.2%，市场竞争加剧导致增速较上年显著回落；其他饮料收入8.3 亿元，同比+120.4%，此前布局的多个潜力单品逐步进入放量周期支撑其营收有望继续迎来突破。此外，能量饮料之外的品类占比提升至25%，综合型饮料平台企业战略进一步落地。
　　各区域均实现正增长，华东26Q1 同比增速相比上年全年水平有所提升。
　　26Q1 公司营收占比超20%的前两大主战场华南和华中的同比增速分别为3.0%和17.8%，华东作为公司第三大战区，26Q1 实现同比增长42.1%，较上年全年水平显著提升，除华东以外的其余区域26Q1 的同比增速均较上年全年水平有不同程度回落，进而带动整体营收同比增速较上年全年回落超10pct。
　　毛利率进一步改善，费用率阶段性上行，盈利水平有待未来进一步改善。
　　26Q1 受益于原材料价格下降影响，公司综合毛利率由上年同期的44.5%增加至本期的46.9%。面对电解质饮料市场激烈的价格竞争，东鹏补水啦于4 月20 日官宣签下全球顶级球星姆巴佩，以此强化品牌差异化壁垒，形成有效错位竞争；叠加此前东鹏特饮与张雪机车的合作升级和期内冰柜投放费用增加影响，公司销售费用率同比提升0.7pct。此外，因员工薪酬和折旧摊销提升及汇兑损失增加影响，公司管理费用率及财务费用率也分别增加0.3pct 和0.6pct。因此，阶段性因素对公司盈利水平的进一步改善形成短期压制，同期公司归母净利率同比改善1.1pct，预期更优盈利水平有待未来规模化效应提升及费用投入回归稳态后进一步显现。
　　投资建议：我们预计公司2026—2028 年营业收入分别为253.9/306.5/363.7 亿元，分别同比增长21.6%/20.7%/18.7%；预计2026—2028 年归母净利润分别为55.2/67.5/80.6 亿元，分别同比增长25.0%/+22.3%/+19.4%，对应当前PE 分别为21/17/15X，维持“推荐”评级。
　　风险提示：原辅料价格超预期上涨、行业竞争加剧、食品安全风险。