东鹏饮料(605499)：淡季平稳过渡 利润稳步提升

机构：国盛证券
研究员：李梓语/黄越

　　事件：公司发布2026 年一季报，2026Q1 公司实现营业收入58.88 亿元，同比+21.46%；实现归母净利润12.57 亿元，同比+28.31%；扣非归母净利润12.00 亿元，同比+25.15%。
　　主品稳健增长，线上增速亮眼。分产品来看，2026Q1 公司能量/电解质/其他饮料营收分别44.12/6.45/8.26 亿元， 同比分别+13.1%/+13.2%/+120.4%。分销售模式来看，2026Q1 经销/重客/线上/其他营收分别50.71/5.98/2.13/0.01 亿元，同比分别+18.4%/+30.7%/+105.7%/-31.0%。分区域来看，2026Q1 华南/华中/华东/华西/华北/其他区域分别实现营收14.07/13.67/10.53/9.70/9.20/1.67 亿元，同比分别+3.0%/+17.8%/+42.1%/+19.2%/+43.6%/+33.9%。截至2026Q1 末，公司经销商数量合计3628 家。
　　毛利率提升，费投增加。2026Q1 公司实现销售毛利率46.89%，同比+2.42pct，我们判断主要系成本红利贡献所致；最终实现销售净利率21.35%，同比+1.14pct；实现扣非销售净利率20.38%，同比+0.60pct；其中销售/ 管理/ 研发费用率分别+0.68pct/+0.34pct/ 持平至17.36%/2.82%/0.35%。
　　全球化稳步推进，持续打造“1+6”品牌矩阵。战略定位方面，公司坚持专注饮料主业，不盲目跨行业扩张，全面启动全球化战略，初期以东南亚及华人圈为重点突破市场，逐步培育海外增长极。业务布局方面，公司持续打造“1+6”品牌矩阵，稳固“东鹏特饮”作为国内能量饮料领导品牌地位的基础上，重点将“补水啦”打造为清淡型功能饮料领军品牌，并推动果之茶、上茶、焙好茶、港式奶茶、大咖等细分品牌跻身行业前列。
　　投资建议：品类稳步扩张，打造平台型企业。功能饮料作为饮料板块增长最快的子赛道，随着消费人群、场景持续拓圈，行业空间广阔，东鹏有望凭借产品性价比、数字化方面优势持续强化龙头地位。在传统大单品东鹏特饮的基础上，积极布局东鹏补水啦、果之茶等第二产品曲线，势头强劲。
　　此外，港股上市有助于公司积极拓展海外市场，有望带来新的市场增量空间， 基于此， 我们预计公司2026-2028 年归母净利润分别同比+20.8%/+16.9%/+15.6%至53.3/62.3/72.0 亿元，维持“买入”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧；原材料成本上涨；海外发展不及预期。