新泉股份(603179)：收购安徽瑞琪+布局机器人业务 打造公司未来增长曲线

机构：国盛证券
研究员：丁逸朦/江莹

　　事件：公司发布2025 年及2026Q1 业绩。2025 年，公司收入155 亿元，同比+17%，归母净利润8.2 亿元，同比-17%；2026 Q1，公司收入36 亿元，同比+3%，环比-11%；归母净利润2.0 亿元，同比-5%，环比+6%。
　　收入稳健增长，汇兑、利息费用等干扰盈利能力。根据中国汽车工业协会，2025 年，中国汽车销量3440 万辆，同比+9%，其中乘用车销量3010 万辆，同比+9%；新能源汽车销量1649 万辆，同比+28%，市占率达48%，同比+7pct；2026 年Q1，中国汽车销量705 万辆，同比-6%，新能源汽车销量296 万辆，同比-4%，市占率达42%。受益于客户结构优秀，公司收入实现稳健增长。此外，公司2025 年销售毛利率18%，同比-1.6pct，销售净利率5.2%，同比-2.2pct；2026Q1 销售毛利率20.2%，环比+0.1pct，同比+0.7pct，销售净利率5.4%，环比+0.8pct，同比-0.6pct，盈利能力受到汇兑损益、转债赎回利息费用等因素影响。
　　持续推进全球化布局，支撑未来业绩增长。为了更好的服务公司客户，同时不断开拓国际市场，2025 年公司向斯洛伐克新泉增加投资4,500 万欧元，以满足其新增定点项目的产能扩充；分别在德国慕尼黑和拜仁州因戈尔施塔特市设立了子公司；在美国肯塔基州设立子公司，进一步开拓欧美市场业务，公司国际化战略得到进一步推进。国内方面，公司募投项目上海研发中心项目以及上海智能制造基地升级扩建项目（一期）已经建设完成并投入使用。
　　收购安徽瑞琪+布局机器人业务，打造公司未来增长曲线。公司以技术创新和产品结构优化为推动力，不断扩展产品品类。公司收入以仪表板总成为主，不断向外饰开拓，提升单车配套价值量。2025 年，公司收购安徽瑞琪汽车零部件有限公司70%股权。安徽瑞琪前身为芜湖李尔座椅工厂，客户主要为奇瑞等，并具备头枕扶手、座椅骨架、座椅等产品的生产能力。
　　同时，公司积极布局机器人新兴业务，2025 年12 月设立常州新泉智能机器人有限公司，聚焦机器人核心零部件业务，协同公司客户与机器人厂商，推进产品研发与量产落地，打造公司第二增长曲线。
　　盈利预测：考虑到行业竞争加剧及原材料价格上涨，我们预计公司2026-2028 年归母净利润分别为10/13/16 亿元，对应PE 分别为28/22/18 倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：原材料价格波动；客户销量不及预期；新客户拓展不及预期。