百龙创园(605016)2026年一季报点评：结构亮眼 持续成长

机构：国泰海通证券
研究员：訾猛/颜慧菁/陈力宇

　　本报告导读：
　　公司2026Q1 产品结构持续优化，抗性糊精等高毛利产品放量带动下盈利能力继续明显提升，持续成长可期。
　　投资要点：
　　投资建议：维 持“增持”评级。维持公司2026-2028年 EPS 预测为1.18、1.57、2.00 元，参考可比公司平均估值，考虑公司产品需求成长性较强、业绩增速较高，给予2026 年28XPE，维持目标价为33.0元。
　　2026Q1 业绩与此前快报一致。2026Q1 公司实现营收3.9 亿元、同比+25.32%，归母净利1.2 亿元、同比增长+48.10%，扣非净利1.2 亿元、同比+45.93%。收入、利润同比均实现较高增长，扣非前后利润实现环比爬坡。
　　产品结构表现亮眼，毛利率提升明显。2026Q1 分产品看，益生元/膳食纤维/健康甜味剂收入分别为0.92/2.21/0.71 亿元，分别同比+6.9%/+29.9%/+43.2%；分区域看，海外/国内收入分别为2.7/1.1 亿元，分别同比+27.0%/+20.6%。高毛利的膳食纤维尤其是抗性糊精增长较快带动结构显著优化，同时阿洛酮糖在价格端让利的情况下依旧实现加速增长，我们预计销量增长快于收入。受益于结构优化和成本优化，2026Q1 毛利率同比+5.4pct 至45.1%，销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.2/-0.3/0.0/+0.4pct，财务费用绝对额同比增加133 万，我们预计汇兑影响较有限，归母净利率同比+4.7pct 至30.7%，实现突破。
　　扩产有序推进，成长动力充足。公司定制化高毛利的抗性糊精产品以及阿洛酮糖在海外市场持续突破、拓展客户，随着健康功能糖产品持续拓展应用品类，国内外需求有望保持持续快速成长，同时随着公司在国内和泰国产能建设有序推进，我们预计未来有望进一步优化产能效率和成本、未来公司规模和业绩成长空间较大。
　　风险提示：市场竞争加剧、汇率波动、原材料成本上涨。