伟创电气(688698)：盈利能力略有承压 研发投入持续加码

机构：中金公司
研究员：王颖东/张若熙/曲昊源

　　业绩回顾
　　1Q26 业绩略低于我们预期
　　公司公布1Q26 业绩：公司实现收入4.68 亿元，同比+20.98%；归母净利润0.48 亿元，同比-14.74%；扣非归母净利润0.45 亿元，同比-18.79%。由于原材料价格上涨叠加研发费用持续高投入造成盈利有所承压，1Q26 业绩略低于我们预期。
　　发展趋势
　　一核两新战略顺畅推进，海外拓展成效显著。2026Q1 公司扎实推进“一核两新”（工业自动化为核，绿色能源、具身智能为新）战略，整体经营实现稳健增长。其中变频器产品收入同比增长2.32%至2.37 亿元，公司持续深化产品体系的全场景覆盖与性能升级；伺服系统同比增长23.36%至1.64 亿元。绿色能源赛道迎来高速放量，营收达到0.51 亿元，同比大幅增长412.02%，紧跟双碳政策要求，全面满足客户在能源转换、存储、利用全链条的需求。全球化布局持续提速，境外收入1.33 亿元，同比增长34.10%，增速高于境内，海外市场成长动能充足。我们持续看好公司在份额提升、出海拓展以及品类扩充等多维度下的成长性。
　　盈利能力短期承压，研发投入持续加码。原材料价格上涨使得毛利率短期承压，2026 年Q1 公司毛利率为35.6%，同比-2.12ppt；净利率为10.3%，同比-4.30ppt。2026Q1 公司研发费用5529.73 万元，占营业收入11.81%，研发人员680 人，占公司总人数的33.70%，高端研发人才储备充足。当前，公司累计获得有效专利248 项，其中发明专利72 项，技术自研与创新实力持续强化。“数字化生产基地”已于3 月结项，新基地启用后，将进一步提升公司的产能，保证公司供货能力并提升整体研发创新实力。我们持续看好公司凭借高研发投入与专利技术的积淀，不断夯实技术壁垒。
　　盈利预测与估值
　　维持2026 年和2027 年盈利预测不变。当前股价对应2026/2027年36.4 倍/31.7 倍市盈率。维持跑赢行业评级和95.00 元目标价，对应52.7 倍2026 年市盈率和45.9 倍2027 年市盈率，较当前股价有44.5%的上行空间。
　　风险
　　下游需求波动，新产品推广或研发不及预期。