迈瑞医疗(300760)：新兴业务增长强劲 国际业务体量超越国内业务

机构：开源证券
研究员：余汝意/陈峻

　　2026 年一季度收入同比增长15.76%，维持“买入”评级公司发布了2026 年一季度报，2026 年一季度公司实现营业收入83.52 亿元，同比增长1.39%；实现归属于母公司所有者的净利润23.30 亿元，同比减少11.37%；归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为22.96 亿元，同比减少9.25%。在汇率中性情况下，2026 年一季度营业收入同比增长2.55%。此外，剔除汇兑损益和所得税费用影响后，净利润同比下降4.88%，扣非净利润同比下降2.49%。由于现阶段公司仍受到医院采购节奏的影响，我们下调2026-2027 年并新增2028 年预测，预计2026-2028 年归母净利润分别为86.62/96.43/108.20 亿元（原值148.69/171.43 亿元），EPS 分别为7.14/7.95 和8.92 元，当前股价对应P/E分别为23.6/21.2/18.9 倍。考虑到2026 年国内设备采购有望逐步放量，及公司IVD业务后续有望困境反转，我们认为公司有望恢复稳定增长，我们维持“买入”评级。
　　2026 年一季度国际业务收入体量超越国内业务2026 年Q1 公司国际业务实现收入44.49 亿元，同比增长15.70%，国际收入占集团整体收入比重达53%；若以美元口径计算，国际收入同比增长20%。其中，发展中国家收入同比增长15%，若以美元口径计算则同比增长19%。欧洲市场延续其高速增长的趋势，收入同比增长超25%。预计通过继续深化海外本地化布局和高端客户群突破，发展中国家和欧洲市场有望引领增长，公司国际业务2026 年全年有望延续快速增长的趋势，国际收入占整体收入的比重有望进一步提升。
　　新兴业务有望成为公司长远发展的重要增长引擎2026 年Q1 新兴业务实现收入13.98 亿元，同比增长18.22%，占公司整体收入的比重达到17%。微创外科业务中的高值耗材如超声刀、腔镜吻合器开始放量，微创介入业务同比增长25%，动物医疗业务实现双位数增长。公司将持续推进技术创新与多场景覆盖，新兴业务有望成为公司长远发展的重要增长引擎。
　　风险提示：并购整合不及预期风险；汇率波动风险；研发进展不及预期风险。