完美世界(002624)2025年年报及2026年一季报点评：25年业绩扭亏为盈 《异环》重磅上线

机构：国元证券
研究员：李典

　　事件：
　　公司发布2025 年年报及2026 年一季报
　　点评：
　　25 年业绩扭亏为盈，26 年一季度产品周期影响业绩2025 年公司实现营业收入66.60 亿元，同比增长19.55%；实现归母净利润7.31 亿元，实现扣除非经常性损益后的净利润 5.64 亿元，较上年扭亏为盈。报告期内公司非经常性损益1.66 亿元，主要系出售乘风工作室产生的处置收益以及政府补助。2026 年一季度公司实现营业收入11.71 亿元，同比下滑42.11%；实现归母净利润1.03 亿元，同比下滑66.02%；实现扣非后归母净利润0.61 亿元，同比下滑62.40%，收入及利润下滑主要受产品生命周期、运营节奏等影响。
　　《异环》国内及海外重磅上线，有望为公司打开新增长空间2025 年游戏业务实现营业收入57.11 亿元，同比增长10.24%，实现归母净利润8.38 亿元，扣非后净利润6.68 亿元。其中，PC 端实现收入34.95亿元，同比增长48.17%；移动游戏实现收入20.50 亿元，同比-19.70%。
　　2025 年《诛仙世界》《女神异闻录：夜幕魅影》《诛仙 2》等游戏先后在国内外不同区域上线，贡献增量；电竞业务收入延续增长趋势，持续贡献稳定业绩。公司重点产品超自然都市开放世界 RPG 游戏《异环》于2026 年 4月 23 日在国内开启公测，截止4 月27 日，最高位列APP Store 游戏畅销榜第11 名，海外版于2026 年 4 月 29 日上线，覆盖超 180 个国家及地区，Q2 起有望为公司贡献业绩增量。公司影视业务实现营业收入9.21 亿元，实现归母净利润-30.27 万元，实现扣非后净利润 3780.02 万元，经营性利润较上年扭亏为盈。2025 年，公司出品的《千朵桃花一世开》《只此江湖梦》《嘘，国王在冬眠》《有你的时光里》《绝密较量》《爱上海军蓝》等平台定制剧相继播出，同时继续深耕短剧赛道。
　　投资建议与盈利预测
　　公司围绕核心赛道发力多品类，重磅产品《异环》于4 月底国内及海外相继公测，有望为公司打开新的增长空间。我们估计2026-2028 年公司EPS 为0.84/1.06/1.19 元/股，对应PE 为20/16/14，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　新游戏上线不及预期风险，头部老游戏流水快速下滑风险，行业政策风险。