华新建材(600801)：业绩超预期 海外高景气

机构：国金证券
研究员：李阳

　　业绩简评
　　2026 年4 月29 日公司披露2026 一季报，26Q1 实现营收89.09 亿元，同比+24.40%；实现归母净利润6.30 亿元，同比+169.39%，高于预告中值6.2 亿元；实现扣非归母净利润6.29 亿元，同比+166.86%
　　经营分析
　　26Q1 业绩实现高增预计主要来自非洲区域贡献。1）从行业角度来看，国内水泥需求低位运行，26Q1 累计产量约3 亿吨，同比下降7.1%，降幅较去年同期扩大5.7 个百分点。3 月份，全国单月水泥产量1.23 亿吨，同比下降21%，去年同期为增长2.5%；价格端，1-3 月份全国水泥市场平均成交价格为343 元/吨，同比-14%。我们预计业绩增长主要得益于海外新增产能稳步释放以及海外水泥高景气。2026年公司规划海外水泥销量力争突破2700万吨，EBITDA贡献超过70 亿元。
　　海外汇兑损失预计对业绩有一定影响。26Q1 公司毛利率为30.85%，同比+4.74pct，净利率为9.50%，同比+4.68pct，费用率整体保持稳定，26Q1 销售费率/管理费率分别为5.02%/6.44%，分别同比-0.28/+0.03pct，财务费用剔除利息净支出后为1.58 亿元，主要系美元相对非洲部分国家货币持续走强，如3 月底美元兑坦桑尼亚先令较1 月初同比+4.66%，预计对公司造成一定汇兑损失。
　　盈利预测、估值与评级
　　考虑到非洲市场蓬勃发展，A+H 股股票激励计划持续提升管理层发展动力，我们预计2026-2028 年公司归母净利润分别为36.4、39.7和42.3 亿元，同比增速分别为28%、9%、6%，对应PE 分别为12.9、11.8、11.1 倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　非洲产能增长过快的风险、国内价格竞争激烈、汇率波动等风险。