峰岹科技(688279)：工业与运动出行业务快速增长

昨天 00:02

机构：华泰证券
研究员：郭龙飞/张皓怡/林文富/汤仕翯

　　1Q26 公司实现营收2.50 亿元（yoy：+46.2%，qoq：+15.8%），归母净利润0.88 亿元（yoy：+75.1%，qoq：+70.8%），扣非归母净利润0.83 亿元（yoy：+89.4%，qoq：+100.0%）。1Q26 下游各个领域全面开花，工业、运动出行、小家电等业务保持较快增速，驱动公司整体营收实现同环比稳健增长。毛利率因小家电领域竞争格局较为激烈，同环比略有下滑，但得益于公司积极费用管控、股份支付下降，公司1Q26 归母净利润同环比增速显著，归母净利润率达35.3%（yoy：+5.82pct，qoq：+11.34pct）。看好公司持续巩固智能小家电等领域较高市场份额，并进一步受益在AI 服务器、汽车、机器人等高增长领域深度布局，打开新成长空间，维持“买入”评级。
　　1Q26：工业与运动出行业务快速增长，盈利能力显著改善1Q26 下游小家电、白电以及汽车领域市场需求较为平淡，但凭借差异化竞争优势，公司进一步提升市场份额，相关业务仍取得稳健增长；在AI 服务器散热风扇旺盛需求驱动下，公司工业收入实现高增；出行工具得益于新品迭代，亦表现亮眼，共同推动公司1Q26 营收稳健增长。毛利率方面，1Q26公司实现毛利率51.82%（yoy：-0.68pct，qoq：-2.87pct），同环比下降预计主因小家电领域市场竞争格局仍较激烈，相关业务毛利率有所承压，但后续产品结构持续优化将推动公司整体毛利率保持稳定。得益于积极费用管控、股份支付费用下降以及经营杠杆体现，1Q26 主要期间费用率（销售+管理+研发）为26.8%（yoy：-
　　4.7pct，qoq：-
　　17.0pct），归母净利率达35.3%。
　　26 年展望：工业等持续高增，关注旋变和空心杯电机等商用进展我们预计26 年公司在工业/运动出行/白电等市场将保持较快增长：1）工业：
　　数据中心服务器需求旺盛，公司已进入全球主流服务器散热风扇厂商供应链，并在工业伺服及机器人方面应用逐步实现量产；2）运动出行：公司产品持续升级迭代，有望更好把握下游新需求机遇，3）白电：下游客户国产替代意愿明显提升，公司持续加深与一线品牌终端客户合作，产品已经广泛应用于冰箱、洗衣机、空调室内机等场景，并逐步拓展至空调压缩机等环节，市场份额有望稳步提升；4）汽车：公司产品广泛应用于车载水泵、油泵、电子扇、压缩机、座椅电动调节、车窗天窗控制等核心车载场景，并积极深挖车企及Tier1 厂商的定制化需求，客户版图从国内向全球持续拓展。此外，公司已推出适用在伺服驱动、机器人关节等领域的旋变解码芯片与创新型双磁式旋变传感器，对标市场主流产品，且与三花合作空心杯电机研发进展顺利，有望进入量产阶段。
　　盈利预测与估值
　　AI 服务器散热风扇需求旺盛，我们上修公司2026-2028 年营业收入至10.73/14.36/18.83 亿元（较前值：+5.5%/+7.0%/+6.8%），归母净利润为3.72/5.30/7.26 亿元（较前值：+5.4%/+6.8%/+6.7%）。看好公司作为国内领先的BLDC 电机驱动控制芯片供应商，积极围绕机器人领域布局高集成度电机驱控、传感器、空心杯电机等新品，进一步打开成长空间，给予79.5x26PE（前值76.6x 26PE，上修主因板块估值上修，可比一致预期均值79.5x），目标价256.8 元（前值为234.4 元），维持“买入”评级。
　　风险提示：市场竞争加剧，下游需求不及预期，中美贸易摩擦升级。