皖能电力(000543)季报点评：盈利稳健 参控股资产打开成长空间

机构：国盛证券
研究员：张津铭/高紫明/刘力钰/张卓然/鲁昊/张晓雅

　　公司发布2026 年一季报。2026 年一季度，公司营业收入59.97 亿元，同比-6.59%；归母净利润4.44 亿元，同比+0.15%；基本每股收益0.1960 元；扣非归母净利润4.37 亿元，同比+0.02%。公司盈利保持正增可能源于成本端改善及投资收益增加。
　　2026 年一季度煤价同环比降低支撑公司盈利。电量方面，2026 年一季度安徽省规上工业增加值累计同比增长11.0%；1-2 月全社会用电量累计同比增长6.7%；量子产业、新能源汽车、具身智能等新兴产业高速发展，后续为安徽省未来用电量增长提供强劲动力。成本方面，环渤海港动力煤（5500k）2026 年一季度均价为718.62 元/吨，同比-1.96%，环比-6.05%，支撑业务盈利。
　　在建新能源机组持续贡献业绩增量，2026 年一季度投资收益提升。截至2025 年底，公司风电在建项目205 万千瓦，积极推进“陕电入皖”配套新能源项目；2025 年全年新增新能源指标205 万千瓦（包括新疆明阳吐鲁番一二期合计75 万千瓦风电、东方电气木垒100 万千瓦风电、滁州南谯区30 万千瓦风电项目），后续预计持续贡献业绩增量。
　　2026年一季度，公司投资收益 2.11亿，同1比7.8提5升%，参股的淮北聚能发电和中煤新集六安电厂预计26 年上半年陆续投产，有望继续提升投资收益。
　　经营性现金流有所下滑，资本开支维持强度。2026 年一季度，公司经营活动产生的现金流量净额为17.14 亿元，同比-22.27%，可能系销售商品、提供劳务收到的现金减少。公司购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付现金8.88 亿元，项目建设持续推进。
　　明确2025-2027 年分红比例分别提升至40%、45%、50%。公司公布2025 年度利润分配预案，拟向全体股东每10 股派发现金红利3.79 元，合计派发现金8.59 亿元，分红比例40%，对应A 股股息率4.64%。同步发布《未来三年（2026—2028 年）股东回报规划》，明确拟定2025-2027 年度分红比例分别为40%、45%、50%。
　　投资建议。公司作为安徽省属电力龙头，新能源机组投产带动公司盈利规模扩大，上调分红比例凸显公司股息价值。预计公司2026-2028年营业收入分别为277.86/281.96/296.41 亿元， 同比增长+1.8%/+1.5%/+5.1%；归母净利分别为18.15/21.76/25.09 亿元，对应2026-2028 年EPS 分别为0.80/0.96/1.11 元/股，PE 分别为10.1/8.4/7.3 倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：上游燃料涨价；辅助服务、容量电价等收入回收不及时。