东阿阿胶(000423)：十五五创新布局启航 一季报业绩稳步提升

机构：国海证券
研究员：曹泽运/年庆功

　　2026 年4 月24 日发布2026 年一季度报告：2026 年Q1 公司营业收入18.14 亿元（yoy+5.52%），归母净利润4.55 亿元（yoy+7.14%），扣非归母净利润4.48 亿元（yoy+7.69%)。
　　投资要点:
　　Q1 营收利润同步向好。2026 年Q1 公司营业收入18.14 亿元（yoy+5.52%），归母净利润4.55 亿元（yoy+7.14%），扣非归母净利润4.48 亿元（yoy+7.69%)。
　　盈利水平稳步提升，费用结构持续优化。2026 年Q1 公司毛利率75.52%，同比提升1.90pct；销售费用率37.46%，同比提升1.20pct；管理费用率5.20%，同比提升0.16pct；研发费用率2.80%，同比提升0.54pct。2026 年Q1 单季度净利润率25.07%，同比提升0.34pct。
　　“十五五”规划启航，年度管理主题为“增长·创新”。2026年公司工作主要围绕三大方向：一是数字化赋能主业，以数字化优化渠道效率、深耕场景化消费；二是创新驱动新业务突破，加速男性滋补（“皇家围场1619”“壮本”）等第二增长曲线的产品研发，并通过战略并购与国际化布局提升全球资源整合能力；三是科技赋能，加大研发投入，联合顶尖科研机构深化阿胶功效科学验证。公司4 月与AI 药物研发企业昂心生物签署项目合作，将AI 技术引入复方阿胶浆在女性健康（卵巢早衰）领域的科学研究，标志着"AI+中药"跨界融合迈出实质性步伐，为中医药从经验医学迈向循证医学提供创新路径。
　　盈利预测和投资评级我们预计，2026/2027/2028 年收入为77.44 亿元/88.54 亿元/98.85 亿元，对应归母净利润20.03 亿元/23.13 亿元/25.86 亿元，对应PE 为17.63X/15.27X/13.66X。我们认为，公司阿胶系列产品有望保持稳健增长，新品类贡献第二成长曲线。维持“买入”评级。
　　风险提示核心产品价格风险，主要产品销量不及预期的风险，原材料供应不足的风险，新品牌新品类推广不及预期，行业竞争加剧的风险。