海信视像(600060)：业绩符合预期 看好结构升级

机构：中金公司
研究员：汤亚玮/苏子杰

　　业绩回顾
　　1Q26 业绩符合我们预期
　　公司公布1Q26 业绩：1）营收137.21 亿元，同比+2.58%；归母净利润5.91 亿元，同比+6.71%；扣非归母净利润4.54 亿元，同比+0.55%。2）公司业绩符合我们预期。
　　发展趋势
　　1Q26 内销延续结构升级，外销受益世界杯赛事。内销方面，据AVC 数据，1Q26 国内彩电行业全渠道销额同比-3.1%、销量同比-9.4%、均价同比+7.0%。海信系销额份额略有提升，1Q26 海信系彩电国内线上销额份额同比+0.4pct、线下销额份额同比+1.1pct。我们估计1Q26 公司内销增势良好，价格增速好于销量增速。外销方面，受益于北美世界杯，1Q26 彩电视备货积极，海信系彩电海外出货表现较好。分区域看，我们估计，受世界杯影响，1Q26 公司北美出货量快增；欧洲地区出货量维持平稳；中东非地区出货量延续较快增势。
　　1Q26 公司实现产品结构改善与期间费用优化，盈利能力提升。
　　推新卖贵叠加终端顺价，原材料涨价对公司毛利率影响有限，1Q26 公司毛利率为16.8%，同比+0.9pct。伴随投放提效与数字化变革效果显现，1Q26 公司期间费用率同比优化，销售/管理/研发/财务费用率同比分别-0.06 / -0.33 /-0.50 /+0.25pct。
　　盈利预测与估值
　　我们基本维持2026/2027 年归母净利润28.2 亿元/31.7 亿元预测不变。当前股价对应2026/2027 年11.3x/10.1x 市盈率，维持跑赢行业评级。维持我们目标价30.8 元，对应2026/2027 年14.2x/12.7x 市盈率，较当前股价有26%上行空间。
　　风险
　　市场竞争加剧风险；面板价格波动风险；汇率波动风险。