中国石化(600028)2026年一季报点评：26Q1归母净利润同比增长28% 积极保障能源供应链平稳运行

前天 00:07

机构：光大证券
研究员：赵乃迪/蔡嘉豪/王礼沫

　　事件：
　　公司发布2026 年一季报，2026Q1，公司实现营业总收入7067 亿元，同比-3.9%，环比+5.5%，实现归母净利润170 亿元，同比+28.2%，环比+831.8%。
　　点评：
　　一、油价上行带来库存增利，26Q1 归母净利润同比大增2026Q1，受中东地缘冲突影响，国际油价震荡上行，布油均价为78.38 美元/桶，同比+4.5%。境内天然气消费量同比增长3.1%；境内成品油需求主要受到可替代能源影响，消费量同比下降2.3%；境内主要化工产品需求保持增长，乙烯当量消费量同比增长1.0%，PX 表观消费量同比增长6.5%，合成树脂、合成纤维、合成橡胶三大合成材料表观消费量同比分别增长0.8%、4.6%和下降0.4%。公司加强市场研判与分析，特别是面对3 月份以来中东地缘冲突带来的冲击，动态调整生产经营安排，推动全产业链平稳运行。26Q1 公司归母净利润同比增长28.2%，主要是原油价格上行带来库存增利，以及炼油副产品价差好转等因素影响。
　　2026Q1，公司上游业务受汇率因素影响，实现息税前利润130 亿元，同比-4.3%。炼油业务受库存增利及副产品盈利能力提升影响，实现息税前利润189亿元，同比+691.3%。受成品油库存增利影响，营销及分销业务实现息税前利润63 亿元，同比+29.7%。化工行业景气度触底，公司化工业务实现息税前利润-13亿元，同比基本持平。
　　二、分业务解读：上游盈利能力高位运行，炼化受行业景气度低迷影响1、上游加强“增储上产”，油气当量产量同比增长0.4%2026Q1，公司上游板块实现息税前利润130 亿元，同比-4.3%。2026Q1，公司原油实现价格71.69 美元/桶，同比上涨0.19 美元/桶，天然气实现价格2.13元/方，同比下降0.25 元/方。公司勘探开发取得积极进展，加强“增储上产”，油气当量产量同比增长0.4%，其中国内原油产量63.41 百万桶，同比+1.0%，天然气产量105 亿方，同比+0.4%。公司积极降本增效，26Q1 油气现金操作成本为728 元/吨，同比下降3.3 元/吨。
　　2、库存增利叠加副产品盈利能力增强，炼油盈利同比大增2026Q1，公司炼油板块实现息税前利润189 亿元，同比+691.3%。公司优化资源采购结构和节奏，保障产业链资源供应，优化加工负荷、调整产品结构，提升炼油副产品创效能力。2026Q1，公司加工原油6213 万吨，同比-0.2%，生产成品油3719 万吨，同比+2.3%，其中，汽油产量同比+1.4%，柴油产量同比+2.2%，煤油产量同比+4.3%。26Q1 公司炼油毛利为11.3 美元/桶，同比上升5.1 美元/桶，现金操作成本为206.7 元/吨，同比下降3.3 元/吨。
　　3、成品油销售市场份额提升，LNG 和充电业务快速发展2026Q1，公司销售板块实现息税前利润63 亿元，同比+29.7%。公司充分发挥网络优势，境内成品油市场份额进一步提升；加快加气和充换电网络布局，积极推进氢能交通发展，车用LNG 销量、充电量以及氢气加注量同比大幅增长。
　　2026Q1，公司成品油总经销量5559 万吨，同比-0.2%，其中境内成品油零售量2743 万吨，同比+1.2%，境内成品油直销分销量1573 万吨，同比-0.4%。26Q1公司非油业务实现利润17.01 亿元，同比-9.4%。
　　4、化工景气度触底，化工分部持续亏损
　　2026Q1，公司化工板块实现息税前利润-13 亿元，亏损额同比基本持平。
　　公司持续优化原料结构，动态调整装置负荷和产品结构，深化战略客户合作，大力开拓海外市场。2026Q1 公司乙烯产量为3861 万吨，同比-8.0%，化工单位完全加工成本为1230 元/吨，同比+37 元/吨。
　　三、公司将构建“一基两翼三链四新”格局，深化改革与科技创新2026 年，公司将全面开启二次创业新征程，推进高质量发展，实施创新驱动、转型升级、资源保障、市场开拓、成本领先、开放合作六大战略，加快构建以能源资源为基础、炼油化工为两翼、成品油天然气化工品三大销售为牵引链条、新能源新材料新业态新赛道为新增长极的“一基两翼三链四新”产业新格局，持续完善科学规范高效的现代企业治理体系，全力建设世界领先现代化能源与化工公司。公司深化改革提质增效，加强创新驱动提升企业内在价值，随着“十五五”期间国内化工景气度整体向好，公司有望充分受益。
　　盈利预测、估值与评级
　　库存增利驱动公司26Q1 业绩回升，符合我们预期，我们维持对公司盈利预测，预计公司26-28 年归母净利润分别为403、471、556 亿元，对应的EPS 分别为0.33、0.39、0.46 元/股。公司坚守长期主义，前瞻性布局新能源、新材料业务，未来随着化工行业景气度整体向好，公司新产能逐步投产，新能源领域布局落地，业绩有望增厚，我们看好公司长期成长前景，维持A 股和H 股的“买入”评级。
　　风险提示：原油价格下行风险，成品油和化工品景气度下行风险。