燕之屋(01497.HK)：2026年定调稳中有进 多举措对冲消费压力

机构：中金公司
研究员：王文丹/季雯婕

　　公司近况
　　近日公司在厦门举办经销商大会，我们就公司全年发展规划及经销商大会反馈与公司进行了交流。
　　评论
　　2026 年公司将延续品牌、渠道和产品的协同推进，关注公司26年新品类拓展及传统优势巩固。品牌端，公司在延续高端化定位同时，也将围绕年轻及私域客群加大投入，品牌影响力或有望进一步提升；渠道端，我们认为公司线上渠道的势能将延续；随着公司积极布局KA 及新零售渠道，KA 等或成为公司线下除传统门店业态外的新增量来源，同时公司亦或通过传统加盟渠道的下沉及门店升级，对冲消费压力。产品端，除传统的碗燕、燕窝粥等核心单品表现平稳外，公司也在积极拓展新增量，其中公司后续将推动燕窝肽系列的布局，我们建议关注其后续发展情况。
　　健康消费驱动行业转型，公司作为细分赛道的龙头有望长期受益。中长期来看，大健康行业正从规模扩张向品质提升转型，中老年、母婴及职场养生等细分需求加速释放；市场份额有望向具备全产业链布局、品牌壁垒深厚的龙头集中。燕窝迎合消费者对健康、滋补的需求，而公司作为燕窝行业的龙头，持续打造自身优质品牌形象、稳步开展产品推新及试水多样化渠道布局，我们认为或有望在长期稳步受益于行业发展趋势。
　　盈利预测与估值
　　我们基本维持26 年盈利预测1.92 亿元，引入27 年盈利预测1.96 亿元。因公司阶段性仍处于投入期，加之行业估值中枢下移，我们下调目标价9.7%至6.95 港币，对应26/27 年15/14.4 倍P/E，当前股价对应26/27 年11.1/10.7 倍P/E，较目标价有35%的上行空间，维持跑赢行业评级。
　　风险
　　宏观消费疲软、行业竞争格局恶化、新品不及预期、上游原料供应安全、下游渠道库存积压、单一产品依赖风险。