裕太微-U(688515)2025年报&2026年一季报点评：营收持续高增 积极布局数据中心场景

机构：东吴证券
研究员：陈海进/李雅文

　　以太网芯片需求放量驱动营收高速增长。据公司2025 年报和2026 年一季度报告，2025 年裕太微实现营收6.17 亿元，yoy+55.62%，归母净利润-1.34 亿元，亏损同比收窄33.69%。2025 年 Q4 单季营收2.29 亿元，yoy+75.89%，qoq+38.05%，归母净利润-0.06 亿元，亏损同比收窄89.91%，环比收窄73.27%。2026 年一季度公司实现营收1.42 亿元，yoy+74.83%，qoq-38.11%，归母净利润-0.43 亿元，亏损同比收窄28.76%，环比扩大594.60%。研发费用0.73 亿元，yoy-0.11%。全球半导体市场持续向好，物理层芯片需求旺盛驱动销售规模放量增长。
　　立足以太网芯片，打造多领域、多规格、多组合产品矩阵。裕太微专注于高速有线通信芯片的研发、设计和销售，目前已形成网通以太网物理层芯片、网通以太网交换机芯片、网通以太网网卡芯片、车载以太网物理层芯片、车载以太网交换芯片、车载高速视频传输芯片多条产品线，覆盖车规级、工规级、商规级等不同性能等级，以及百兆、千兆、2.5G等不同传输速率和不同端口数量的产品组合。2025 年公司网通类产品销售量约1.4 亿颗，车载产品线的车载以太网物理层芯片累计出货超1,500 万颗，车载以太网交换芯片也在2025 年度成功实现量产突破，相关车型已量产下线。车载高速视频传输芯片已完成与国内友商芯片的互联互通测试，公司预计产品将于2026 年实现量产。
　　股权激励彰显公司经营信心，发布定增预案积极投入高景气赛道。公司推出 2026 年第二类限制性股票激励计划，拟授予70 万股，分三批次归属。计划以 2025 年营收为基数，设置 2026-2028 年预期营收增长30%、60%、90%的考核目标，彰显公司经营信心。据《2026 年度向特定对象发行A 股股票预案》报告，公司拟募资13.6 亿元，其中4.42 亿元用于投入面向数据中心场景的新一代高速互联网络通信方案研发项目，6.18 亿元用于投资面向汽车场景的新一代高速通信芯片研发及产业化项目，凸显公司研发力度和布局新一代芯片研发的战略决策。
　　盈利预测与投资评级：作为从事高速有线通信芯片的研发、设计和销售的公司，裕太微在A 股市场具有稀缺性。我们认为，随着公司网通2.5G新品和车载以太网芯片新品放量，公司业绩有望再上新台阶。基于本次业绩公告，我们适当调整公司2026-2027 年归母净利润为-0.4/0.8 亿元（前值：-1.2/0.1 亿元），新增2028 年归母净利润预测为1.9 亿元。维持“买入”评级。
　　风险提示：市场竞争风险，下游需求不及预期，半导体行业周期性及政策变化波动风险，业绩扭亏不及预期风险