西麦食品(002956)公司事件点评报告：业绩超预期 “六五”开门红

机构：华鑫证券
研究员：孙山山

　　2026 年4 月28 日，西麦食品发布2026 年一季报：2026Q1 营收8.24 亿元，同增25.65%；归母净利润1.01 亿元，同增85.86%；扣非0.97 亿元，同增82.30%。
　　投资要点
　　费用管控效果明显，净利率重回10%+
　　公司2026Q1 毛利率同增0.43pct 至44.08%，系澳麦原粮成本下降及美元贬值所致，继续享成本下降红利，预计全年燕麦原粮价格同比去年下降10%+。2026Q1 销售费用率同减4.31pct 至24.9%，管理费用率同减0.18pct 至4.09%，费用管控效果明显。综合作用下，2026Q1 净利率同增4.1pct 至12.38%，净利率重回10%以上。
　　发力药食同源产品，山姆渠道持续上新
　　当前公司产品渠道双轮驱动，产品端积极发力药食同源产品，2026 年目标2 亿元销售额；线上多元渠道布局发力；线下重点打造“百万县城、千万城市、亿元省区”，同时零食系统快速扩容，仓储会员店、折扣店等新兴渠道，山姆渠道目前进入2 个SKU（有机高蛋白麦片、盒装冷吃燕麦），预计今年有积极表现。即时零售方面，公司与京东到家、多点、美团等各大平台开展深入合作。
　　盈利预测
　　2026 年为公司“六五”规划开局之年，锚定“再造一个新西麦”“规模与价值双重跃升”的核心目标，坚持“健康产业”发展主线不动摇，扎实推进燕麦谷物、大健康两大业务布局，落地三大增长曲线建设，夯实四大核心支撑能力，通过“向内求+向外寻”双轮驱动发展路径，开启新征程。根据2026 年一季报，我们上调公司2026-2028 年EPS 分别为1.13/1.45/1.82 元（前值分别为1.05/1.37/1.72 元），当前股价对应PE 分别为26/20/16 倍，维持“买入”投资评级。
　　风险提示
　　宏观经济下行风险、新品推广不及预期、冷食推广不及预期、商超客流量减少等。