百隆东方(601339)：26Q1靓丽 受益美棉大周期

机构：天风证券
研究员：孙海洋

　　公司发布26 年一季报
　　26Q1 公司营收20 亿，同增15%，归母净利2.4 亿元同增40%，扣非后归母净利2.2 亿元同增46%；截至26Q1 公司库存38 亿元。
　　26Q1 公司毛利率17.1%，同增2.2pct，归母净利率12.2%，同增2.2pct。
　　深化双基地协同，拓展市场与客户
　　2026 年公司将持续坚守色纺纱核心主业，深化“小批量、多品种、快速反应”经营模式，巩固色纺纱产品优势。聚焦海外市场需求，充分利用越南工厂产能优势，合理规避贸易壁垒；同时根据订单情况加快优势产能的达产进度，筑牢主业盈利能力的基石；依托国内工厂的研发能力，打造差异化竞争优势，力求提升国内工厂盈利水平。
　　强化研发创新，提升产品竞争力
　　公司将持续推动研发费用精准投入，2026 年度研发投入不低于母公司营业收入的3%。推动产品功能价值化升级：聚焦绿色低碳、功能环保、高端定制色纺纱研发，贴合下游服装品牌绿色化、高端化、功能化需求，围绕原料革新、工艺突破、功能升级、数字融合、绿色深化、场景拓展六大方向，推进新纤维新工艺应用、低碳工艺迭代，丰富“绿色+科技+时尚”的产品价值体系，推动新质生产力高效发展，提升产品附加值。
　　产能布局协同发力，降本增效显成效
　　公司持续深化国内+越南双基地产能布局，越南基地依托区位优势、贸易便利化条件，承接海外优质订单，规避贸易壁垒风险；国内基地聚焦高端色纺纱、差异化产品，提升产品附加值。全年各生产基地产能利用率稳步回升，规模化效应凸显，单位生产成本、制造费用大幅摊薄，生产效率、产品良品率持续提升，筑牢盈利基础。
　　继续实施稳健的现金分红
　　长期以来，公司始终重视提升投资者回报。公司自2012 年上市至今，已连续13 年向全体股东派发现金红利，真诚地与投资者共享企业发展成果。
　　2025 年全年现金分红占当年归母净利91%。自2025 年起，公司实施年度中期分红。2026 年公司仍将持续实施年度中期分红，持续稳定增强全体股东的投资获得感。
　　调整盈利预测，维持“增持”评级
　　公司26Q1 表现靓丽，有望持续受益美棉涨价周期，我们调整盈利预测，预计26-28 年收入为91/101/112 亿元（前值为85/93/104 亿元），归母净利润分别为9.4/10.6/12.1 亿元（前值为8.6/9.5/10.5 亿元）， EPS 分别为0.63/0.71/0.81 元；对应PE 分别为14/12/10x。
　　风险提示：外贸环境变化，内需消费疲软，市场经营风险，接单不及预期，核心高管流失。