平安电工(001359)：25年归母净利润同比增长11.10% 项目建设为公司发展奠定基础

机构：国泰海通证券
研究员：刘威

　　本报告导读：
　　公司25 年归母净利润同比增长11.10%，项目建设为公司发展奠定基础。
　　投资要点：
　　维持“增持”评级。考虑到关税等贸易保护主义政策对公司造成不利影响，我们下调2026-2027 年EPS 分别为1.50元（-18%）和1.72 元（-24%），并新增2028 年EPS 为2.00 元。结合可比公司估值，考虑到公司是全球电力电工电热云母耐温绝缘材料龙头企业给予一定估值溢价，我们给予公司2026 年70 倍PE，给予目标价为105.00 元，维持“增持”评级。
　　公司是全球电力电工电热云母耐温绝缘材料龙头企业。公司具有稳定的云母原料供应来源，产品覆盖全产业链，从绝缘云母纸、玻璃纤维布及制品，到耐火云母带、耐高温云母板、电热异型制品、硅晶发热膜和新能源安全防护复合零部件等。通过全产业链一体化布局，公司具备较强的全面配套供应能力、研发迭代协同能力以及成本竞争优势。
　　25 年归母净利润同比增长11.10%。26Q1，公司营业收入为3.13 亿元，同比增长20.61%；归母净利润为5525.74万元，同比增长5.51%，扣非净利润为5458.33 万元，同比增长5.90%。2025 年，公司营业收入为11.89 亿元，同比增加12.52%；归母净利润为2.42 亿元，同比增长11.10%；扣非净利润为2.24 亿元，同比增长9.71%。
　　项目建设为公司发展奠定基础。1）平安电工武汉生产基地建设项目达到预定可使用状态日期为2026 年12 月31 日；2）湖北平安电工科技股份公司通城生产基地建设项目达到预定可使用状态日期为2026 年12 月31 日；3）新材料研发中心项目达到预定可使用状态日期为2026 年12 月31日；4）生产基地智能化升级改造项目达到预定可使用状态日期为2026 年12 月31 日。
　　风险提示。市场竞争加剧、原材料供应及价格波动。