立中集团(300428)：4Q25&1Q26经营质量超预期 关注低位布局机会

机构：中金公司
研究员：厍静兰/齐丁/邓学/任丹霖/崔力丹

　　公司4Q25 及1Q26 业绩高于我们预期
　　公司25 年收入321.2 亿元，同比+17.9%；净利润8.9 亿元，同比+25.3%。对应4Q25 收入92.0 亿元，同环比+16.8%/+8.6%，净利润2.6 亿元，同环比+21.8%/+16.2%。1Q26 收入84.52 亿元，同环比+17.7%/-8.2%，净利润1.99 亿元，同环比+22.7%/-23.7%。
　　铸造铝合金、铝合金车轮毂业务增速亮眼，业绩整体高于我们预期。
　　发展趋势
　　25 年铸造铝合金、铝合金车轮毂市场表现突出。分业务看，全年铸造铝合金收入178.1 亿元（同比+17.2%），毛利率5.7%（同比-0.5ppt），系再生铝成本优势带动市占率提升；铝合金车轮收入104.9 亿元（同比+ 19.4%），毛利率16.3%（同比+0.8ppt），铝价上行而毛利率增长，得益于海外高毛利订单及产能利用率提升。
　　1Q26 延续强势表现，经营性利润达历史新高。盈利能力方面，4Q25 毛利率10.4%，同环比+1.1/+1.1ppt；1Q26 毛利率10.5%，同环比+1.7/+0.1ppt。费用方面，1Q26 财务费用明显增加，主要系高汇兑损失带来（我们估计达0.9 亿元），还原后单季利润超2.8亿元，经营性利润达历史新高。展望2Q26，我们预计车市回暖、海外锻造车轮毂持续上量有望带动盈利持续好转，利润有望达到历史新高（不考虑汇兑损益）。
　　26 年有望迎来收获期，布局机器人、液冷等赛道。公司25 年铸造铝合金、铝合金车轮毂均跑出alpha，1Q26 在行业下滑背景下，铸造铝合金市占率持续提升，铝合金车轮毂海外订单投产节奏加速。我们认为，公司26 年有望迎来较高业绩释放。同时，公司布局机器人专用合金、液冷板用可钎焊材料等新赛道，打造新增长极。
　　盈利预测与估值
　　我们维持26 年盈利预测11.1 亿元，引入27 年盈利预测13.0 亿元，当前股价对应26/27 年12.0/10.3x P/E。维持跑赢行业评级及目标价31 元，对应26/27 年19.1/16.3x P/E，较当前股价有58.81%上行空间。
　　风险
　　海外需求承压，关税风险，新技术渗透不及预期，汇兑风险。