东方钽业(000962)：下游高景气、产能释放保障长期增长

机构：国泰海通证券
研究员：李鹏飞/李阳

　　本报告导读：
　　公司为中国有色矿业旗下钽铌龙头，受益于AI行业高景气公司实现快速增长，随着公司扩产产能进一步释放，公司未来增长可期。
　　投资要点：
　　给予公司“增 持”评级。我们预计公司 2026-2028 年的净利润分别为4.65/6.09/7.73 亿元，同比+80.0%/31.0%/27.0%，对应EPS 分别为0.88/1.15/1.47 元。参照可比公司估值，给予公司2026 年60x PE，对应目标价52.8 元，给予公司“增持”评级。
　　公司在钽铌行业占据主导地位，电容器级钽粉、钽丝市场占有率高。
　　公司是最早规模化生产钽铌产品的高新技术企业，目前公司已构建覆盖湿法分厂、火法分厂、钽粉分厂、钽丝分厂、制品分厂在内的全产业链体系，具备完整的钽铌产品的生产能力。产品分为消费电子类：钽粉、钽丝；高温合金类：添加剂用熔炼铌、熔炼钽；半导体类：高纯钽靶材；超导材料类：超导铌材、铌超导腔；化工防腐类：钽铌及其合金制品等，其中公司电容器级钽粉国内市场占有率约50%，全球市场占有率约20%，电容器用钽丝全球市场占有率约50%，
　　受益于下游高景气，公司2025 年收入及盈利创历史新高。公司2025年实现营收15.43 亿元，同比增长20.49%，归母净利润 2.58 亿元，同比增长 21.12%，收入及利润均创历史新高，26Q1 公司收入延续高增长态势。公司2025 年销售钽铌等产品949 吨，同比增长35%，主要受益于公司下游领域AI 驱动下钽电容及半导体靶材快速增长。
　　投资收益方面，公司持股西财院28%股份，2025 年西财院实现营业收入13.14 亿元，实现净利润2.89 亿元，公司通过参股实现投资收益0.81 亿元，占据利润总额约31%。
　　定增进一步完善一体化布局，公司产能释放未来增长可期。公司2026 年定向增发募集资金用于钽铌湿法冶炼项目、火法冶金熔铸生产线建设、高端制品项目等，推动公司生产线升级与产能扩张。控股股东及实控人参与认购并承诺股份锁定，彰显长期信心。项目达产后，公司将显著提高湿法产品的自供能力并显著扩大高附加值钽铌产品的生产规模，我们认为随着公司产能释放，公司盈利能力有望持续提升。
　　风险提示。钽价格波动，下游需求波动。