永兴材料(002756)财报点评：锂业务成本优势突出 兑现价格上涨带来的业绩弹性

机构：国信证券
研究员：刘孟峦/杨耀洪

　　公司发布2025 年年报：全年实现营收74.23 亿元，同比-8.06%；实现归母净利润6.61 亿元，同比-36.61%。
　　公司发布2026 年一季报：实现营收24.29 亿元，同比+35.82%；实现归母净利润4.89 亿元，同比+155.48%。一季度利润基本兑现了碳酸锂价格上涨所带来的业绩弹性。
　　锂电新能源业务方面：公司已构建采、选、冶全产业链布局，以产业与客户需求为导向，施行“终端龙头、优质正极、特色细分和期现结合”的销售策略，采用“现货销售为主，期现结合”的销售模式。2025 年，公司碳酸锂产量约2.48 万吨，碳酸锂销量约2.51 万吨，根据我们的测算，公司碳酸锂单吨营业成本仅为5.2 万元/吨左右，成本优势突出。目前国内碳酸锂价格持续上涨，公司碳酸锂业务能够享受到较高业绩弹性。2026 年，公司将根据有关部门规范发展要求，完成矿种变更，并设立专项工作组积极推进花桥矿业矿山改扩建项目，为后续资源放量奠定基础，提高原材料供应能力。
　　特钢新材料业务方面：公司的特钢产品以不锈废钢为原料，采用短流程工艺生产不锈钢及特殊合金棒线材产品。2025 年，公司特钢新材料业务实现营收55.34 亿元，同比-2.20%，实现毛利率10.71%，同比减少1.61 个百分点，特钢新材料业务吨毛利约为1900 元/吨水平，整体经营保持稳健。
　　利润分配预案：公司拟向全体股东每10 股派发现金红利4 元人民币(含税)，总计约2.12 亿元(含税)，加上公司半年度分红约1.59 亿元(含税)，2025 年累计现金分红总额预计为3.71 亿元(含税)，占2025 年归母净利润的56.07%。
　　风险提示：项目建设进度不及预期；产品价格波动超预期。
　　投资建议：维持“优于大市”评级。
　　由于锂价快速上涨，所以上修了公司的盈利预测。预计公司2026-2028 年营收分别为93.44/106.71/126.62(原预测89.03/98.10/-)亿元，同比增速分别为25.9%/14.2%/18.7%；归母净利润分别为20.02/26.30/35.72(原预测10.58/13.60/-)亿元，同比增速分别为202.7%/31.4%/35.8%；摊薄EPS 分别为3.71/4.88/6.63 元，当前股价对应PE 为20.5/15.6/11.5X。考虑到公司资源优势突出，成长路径清晰，锂业务降本增效成果显著，能够充分享受锂价上涨带来的业绩弹性，维持“优于大市”评级。