大行评级丨招商证券国际：微软与OpenAI更新合作协议，亚马逊和谷歌迎利好

招商证券国际发表报告指，OpenAI、微软与亚马逊重构合作关系，微软终止了其对OpenAI模型的独家使用权，并将合作关系调整为一项非独家协议，有效期至2032年，合作模式也从此前与AGI达成挂钩的无限期合作，转变为固定期限合作。整体来看，此次调整标志着AI行业从“云平台锁定”向更开放的多云模式转变，强化了云厂商与大模型之间的竞争，同时也为企业客户在模型与基础设施组合上提供了更高灵活性。边际上，该行认为这对亚马逊和谷歌的云业务更为有利，使其能够接入OpenAI模型，同时巩固其多模型、多伙伴的中立AI基础设施战略。

对于微软，该行对本次交易持更为中性、平衡的看法。负面因素在于，失去与OpenAI的独家合作削弱了Azure在AI领域的差异化优势，可能对云业务的边际增长弹性构成一定拖累；而正面因素包括更优的财务条款、持续的大规模Azure资源消耗，以及继续持有OpenAI约27%股权、参与其长期成长。此外，该安排也为OpenAI打开了更多潜在的融资渠道，在一定程度上保障了微软对OpenAI的既有投资价值。