金诚信(603979)：经营业绩再创历史新高 增产扩能保障中长期成长性

机构：国信证券
研究员：刘孟峦/杨耀洪

　　公司发布2025 年年报：全年实现营收138.94 亿元，同比+39.74%；实现归母净利润23.39 亿元，同比+47.66%。25Q4 实现营收39.61 亿元，同比+33.28%，环比+9.51%；实现归母净利润5.86 亿元，同比+19.36%，环比-8.79%。
　　公司发布2026 年一季报：实现营收34.14 亿元，同比+21.45%；实现归母净利润6.01 亿元，同比+42.55%。
　　矿服业务：2025 年实现营收66.13 亿元，同比+1.06%；实现毛利15.15 亿元，同比-13.48%；实现毛利率22.90%，同比减少3.85 个百分点。公司矿服业务整体规模保持稳定，但毛利有所下降。另外，公司矿服业务26Q1 实现营收15.56 亿元，同比+6.01%；实现毛利3.80 亿元，同比+5.41%；实现毛利率24.45%，同比基本持平。
　　资源业务：2025 年实现营收69.86 亿元，同比+117.67%；实现毛利31.21亿元，同比+130.20%；实现毛利率44.68%，同比增加2.43 个百分点。公司2025 年实现铜当量产量约9.14 万吨，销量约9.27 万吨，产销量均大幅超出年初的指引；公司2025 年年末铜当量库存约1 万吨。26Q1 公司实现铜当量产量约2.24 万吨，销量约1.81 万吨；实现磷矿石产量约6.78 万吨，销量约6.55 万吨；实现铁矿石成品矿产量39.86 万吨，销量40.29 万吨。公司2026 年生产计划：铜当量产量10.03 万吨，铜当量销量9.97 万吨；磷矿石产销量30 万吨；铁矿石成品矿产销量125 万吨。
　　矿山资源项目持续取得突破：①Dikulushi 铜矿每年实际产量大幅超出额定的1 万吨产能。②Lonshi 铜矿项目一期4 万吨产能，实际产量也大幅度超出额定产能，二期东区基建工程2025 年下半年启动。③Lubambe 铜矿技改工作稳步推进，预计将于2027 年完成。④San Matias 铜金银矿项目目前在等待当地的环评批复，有望于今年拿到批复后快速启动项目建设工作。⑤两岔河磷矿项目一期处于满产状态，项目二期建设工作稳步推进。
　　风险提示：公司资源开发进展不达预期；铜价下跌超预期；安全环保风险。
　　投资建议：维持“优于大市”评级。
　　预计公司2026-2028 年营收167.34/180.81/215.36(原预测153.9/184.4/-)亿元，同比增速20.4%/8.0%/19.1%；归母净利润32.61/40.91/47.03(原预测28.8/35.6/-) 亿元， 同比增速39.4%/25.5%/15.0% ； 摊薄EPS 为5.23/6.56/7.54 元，当前股价对应PE 为11.8/9.4/8.2X。公司矿山服务业务优势明显，毛利率高且保持稳健增长，矿山资源业务已布局优质铜矿、磷矿项目，有增储前景，扩产扩能稳步推进，从中长期角度来说，公司仍是国内铜矿企业中成长性最快的企业之一，维持“优于大市”评级。