深圳机场(000089)：2025年归母净利5.25亿元 同比+18.5% 26Q1受投资收益推动 归母净利增长58.5%至2.6亿

机构：华创证券
研究员：吴一凡/吴晨玥/梁婉怡/卢浩敏/霍鹏浩/李清影/张梦婷

　　公司公告2025 年报及26 一季报：
　　1、业绩情况：1）2025：营收51.28 亿，同比+8.2%；归母净利5.25 亿，同比+18.5%。2）2026Q1：营收13.44 亿，同比+7.1%；归母净利2.58 亿，同比+58.5%，Q1 盈利大幅增长主要系投资收益增加约1.1 亿。
　　2、经营数据：2025 年，深圳机场完成航班起降44.8 万架次，同比增长4.6%，排名全国第三。旅客吞吐量6648.5 万人次，同比增长8.1%；其中国内旅客量6014.4 人次，同比增长6.8%；国际及地区旅客量634.1 万人次，同比增长22.4%。
　　货邮吞吐量205.1 万吨，同比增长9%；其中国际及地区货邮量106.1 万吨，同比增长10%。2026Q1：完成起降11.4 万架次，同比增2.3%；旅客量1752 万人次，同比增5.9%，其中国内旅客量1590 万，同比+5.7%，国际旅客148 万，同比+6.7%。货邮吞吐量46.78 万吨，同比+1.8%。
　　公司持续织密国内外航线网络。积极拓展国际航线，叠加免签政策利好，推动国际客运业务。报告期内，深圳机场国际及地区旅客量达634.1 万人次，同比增长22.4%，创历史新高。新开墨尔本、万象等14 条国际客运航线，加密墨西哥城、利雅得、新加坡等14 条国际客运航线，国际及地区客运航点突破61个，超过历史峰值水平，实现与全球主要枢纽的互联互通。新开13 条国内航线，国内客运航点达131 个。推动航司开通20 条国际转国内通程中转航线，实施行李全委托保障，提高国际旅客中转效率。
　　货运方面，航线网络持续拓展，吸引阿特拉斯航空、UPS、顺丰等14 家航司在深增加运力投放，新开迈阿密、德里、雅加达3 条国际货运航线，加密芝加哥、曼谷等16 个国际货运航点，国际及地区通航点达43 个。
　　经营方面持续激发活力。优化T3 航站楼免税点位，提升免税资源价值。航站楼内新引进品牌首店10 家，路易威登、爱马仕等一批国际名品开业。25 年内，顺利实现三跑道投产运行，截至2025 年底，深圳机场高峰小时容量标准65 架次。
　　股东回报：公司拟每10 股分派现金股利1.6 元（含税），共计派发现金股利总额为人民币3.28 亿，25 年度公司现金分红比例达62.48%。
　　公司同时公告《关于签署土地整备补偿协议的公告》，现公司拟与福永街道办就相关搬迁补偿事宜签订补偿协议。截至2025 年12 月，被征收房屋评估值为8.67 亿元，资产净值为4.75 亿，预计增厚利润。福永街道办将补偿款支付完毕后，公司将相应场地设施予以移交。
　　投资建议：1）盈利预测：考虑业务量情况及26 年土地整备补偿协议，我们调整26-27 年盈利预测为9.3、8.1 亿（原预测为7.8、9.2 亿），新增28 年盈利预测为9.2 亿，对应26~28 年PE 分别为16、18、16 倍。2）投资建议：我们认为公司仍处潜力释放期，三跑道投产后进一步打开产能上限；参考近3 年平均PE 区间，给予26 年预期利润20 倍PE，目标市值186 亿，目标价9.06 元，预期较当前27%的空间，维持“推荐”评级。
　　风险提示：经济大幅下滑、旅客量低于预期、国际航班恢复低于预期。