大洋生物(003017)：Q1业绩同环比增长 产业链布局逐步完善

机构：开源证券
研究员：金益腾/蒋跨跃

　　Q1 业绩同环比增长，看好公司长期成长，维持“买入”评级公司发布2025 年年报及2026 年一季报，2025 年实现营收10.45 亿元，同比增长14.89%，实现归母净利润1.00 亿元，同比增长56.64%。其中，2025Q4 公司实现归母净利润0.20 亿元，同比增长58.79%，环比下降32.89%。2026Q1，公司实现营收2.78 亿元，同比增长11.71%，环比下降6.71%，实现归母净利润0.31亿元，同比增长5.21%，环比增长55.77%。公司业绩符合预期，我们维持2026-2027年并新增2028 年公司盈利预测，预计2026-2028 年归母净利润为1.67、2.21、2.42亿元，EPS 为1.99、2.63、2.88 元，当前股价对应PE 为16.0、12.2、11.1 倍，维持“买入”评级。
　　2025 年公司主营产品产销量创历史新高，产业链布局逐步完善据公司公告，2025 年，公司坚持以市场为导向，以销促产，产销协同，通过持续优化生产调度与工艺流程，将稳产增产、提质增效落到实处，推动核心产品产能与销量同步提升。其中，公司主营产品碳酸钾产量89,588.10 吨、销量90,440.61吨，盐酸氨丙啉产量682.35 吨，销量747.95 吨，碳酸钾和盐酸氨丙啉产销量均创历史新高。同时，公司产业链布局逐步完善，2025 年，公司参股的芯之纯半导体材料项目顺利进入试生产阶段；福建舜跃盐酸丁脒项目实现稳定生产。此外，盐酸氨丙啉搬迁技改、润洋290t/a 食品添加剂项目、福建三氟乙酰项目及山东大洋碳酸钾基地建设等重点项目稳步推进。展望未来，碳酸钾方面，国内碳酸钾行业呈现寡头竞争格局，玩家较少且短期内无大幅扩产的规划，其中公司作为国内碳酸钾龙头，拥有轻质碳酸钾产能8.5 万吨/年。当前国内轻质碳酸钾龙二振兴化肥面临债务困境，或存在被整合的预期，届时伴随需求的稳步增长，国内碳酸钾行业盈利中枢或将进一步提升。盐酸氨丙啉方面，全球盐酸胺丙啉供应商主要为公司和美国辉宝（其生产基地在以色列），当前中东地区地缘冲突加剧背景下，美国辉宝以色列基地的生产经营情况及发货等方面或受到一定程度的影响，在此背景下，公司有望充分受益。
　　风险提示：下游需求不及预期、原材料价格大幅波动、项目投产不及预期等。