上海银行(601229)：业绩稳健增长 息差降幅收窄

机构：东北证券
研究员：戚星/黄彦凯

　　事件：
　　上海银行发布 2025年年报和2026 年一季报，2025 年、1Q26 分别实现营业收入547.6 亿元、141.8 亿元，同比分别增长3.4%、4.3%，分别实现归母净利润241.9 亿元、63.3 亿元，同比分别增长2.7%、0.7%，2025 年、1Q26 年化加权平均ROE 分别为9.69%、10.16%，同比分别下降0.32 个百分点、0.48个百分点。
　　点评：
　　投资收益大幅增长。2025 年银行营收同比增长3.4%至547.6 亿元，其中利息净收入333.44 亿元，同比增长2.6%，占营收比例为60.9%，同比下降0.4个百分点，仍主导公司营收；手续费及佣金净收入为37.07 亿元，同比减少6.4%，占比同比下降0.7 个百分点至6.8%；投资收益为208.08 亿元，同比增长58.0%，占比同比上升13.2 个百分点至38.0%。
　　贷款规模稳健增长，公司贷款占比提升。2025 年银行贷款规模为1.44 万亿元，同比增长2.5%，其中公司贷款（含票据贴现）为1.04 万亿元，同比增长4.4%，占比同比提升1.3 个百分点至71.9%；个人贷款为4049.93 亿元，同比减少2.2%，占比为28.1%。1Q26 银行总贷款规模为1.48 万亿元，较上年末增长3.0%。
　　存款规模稳健增长，定期存款占比提升。2025 年银行总存款规模（不含应计利息）为1.73 万亿元，同比增长1.4%。从客户结构来看，公司存款为1.10万亿元，同比减少1.13%，个人存款同比增长6.18%至6344.88 亿元。从期限结构来看，2025 年银行定期存款占比为67.11%，同比提升1.18 个百分点。
　　1Q26 银行总存款规模（不含应计利息）为1.83 万亿元，较上年末增长5.3%。
　　净息差降幅同比收窄。2025 年银行净息差为1.16%，同比下降0.01 个百分点，降幅同比收窄0.16 个百分点。1）资产端：生息资产收益率为2.82%，同比下降0.46 个百分点，其中贷款收益率同比下降0.57 个百分点至3.19%。
　　2）负债端：计息负债成本率为1.66%，同比下降0.40 个百分点，其中存款成本率同比下降0.40 个百分点至1.52%。
　　资产质量优异，资本实力夯实。2025 年银行不良贷款率为1.18%，同比持平，拨备覆盖率为244.94%，同比下降24.87 个百分点。1Q26 银行不良贷款率为1.18%，较上年末持平，拨备覆盖率为241.30%，较上年末下降3.6 个百分点。2025 年、1Q26 银行资本充足率分别为14.00%、14.02%，绝对值较高，资本实力较强。
　　投资建议：预计银行2026-2028 年归母净利润分别为248.93、258.77、268.70亿元，分别同比增长2.89%、3.95%、3.84%，维持“买入”评级。
　　风险提示：公司业绩不及预期，信用风险集中爆发等。