新兴铸管(000778)：业绩同比增长 产品结构逐步改善

机构：国盛证券
研究员：笃慧/高亢

　　事件：公司发布2026 年一季报。公司一季度实现营业收入98.76 亿元，同比增长17.93%；归属于母公司所有者的净利润1.97 亿元，同比增长43.94%；基本每股收益0.0498 元，同比增长44.35%。
　　一季度扣非净利大增，毛利率小幅走弱。公司2026Q1 实现归母净利1.97 亿元，同比增长43.94%，环比下降20.38%，实现扣非归母净利1.69 亿元，同比增长40.5%，环比增长61.16%；2026Q1 钢价同比下降 4.45%，铁矿石价格同比增长3.15%，主焦煤价格同比上涨12.48%，公司归母净利同比仍实现增长，展现出公司稳健盈利能力。公司2025Q2-2026Q1逐季销售毛利率分别为8.10%、7.89%、7.20%、6.38%，逐季销售净利率分别为3.05%、3.33%、2.64%、2.16%，随着供需格局边际改善，政策调控发力，成本端压力缓解，预计2026 年我国钢铁行业盈利能力将继续修复，“十五五”时期将建设改造地下管网超过70 万公里，高标准农田建设、雨污分流领域需求处于增长阶段，产品差异化、服务多样化特征明显，铸管行业仍面临发展较多机遇，行业及公司盈利有望继续改善。
　　产能具备挖潜空间，产品结构同步改善。2025 年公司金属产品销量达到949.2 万吨，同比增长5.4%，后续公司仍具备产能挖潜空间。公司产品结构同步改善，2025 年优特钢销量同比增加24.86%，同时铸管公开市场中标率同比提升1.6 个百分点，销量同比增长5.88%，2026 年一季度公司铸管产品在铸管公开市场的招标占比同比提升，钢材产品成本和盈利能力保持行业前列；埃及25 万吨球墨铸铁管项目开创“技术输出+本地化运营”新模式，推动沿线国家产能合作，全年铸管出口量增长7.8%，保持国内出口铸管量的70%份额。储能方面，公司与中国科学院大连化学物理研究所签署战略合作协议，加入了中央企业新型储能创新联合体并成立了新兴绿色能源与新材料天津研究院，新兴储能板块将以全钒液流电池作为储能电池的战略突破口，推动全钒液流电池全产业链建设。
　　投资建议：我们预计公司2026 年~2028 年实现归母净利分别为11.8 亿元、13.7 亿元、15.5亿元，对应PE 为14.8、12.8、11.3 倍，公司历史估值区间为0.33 倍到1.86 倍重置成本，当前估值为0.45 倍左右，公司为国内球墨铸管行业龙头，持续受益于钢铁行业产能利用率恢复、城市管网改造及水利设施建设，其盈利有望继续向上回归，维持“增持”评级。
　　风险提示：上游原料价格大幅上涨，钢材需求不及预期，新业务发展存在不确定性。