中望软件(688083)：26Q1业绩大幅改善 海外市场成重要增长驱动

机构：山西证券
研究员：盖斌赫/邹昕宸

　　事件描述
　　4 月22 日，公司发布2025 年年报和2026 年一季报，其中，2025 全年公司实现收入8.93 亿元，同比微增0.60%；全年实现归母净利润0.21 亿元，同比减少67.57%，实现扣非净利润-1.16 亿元，同比减26.61%。2026 年一季度公司实现收入1.47 亿元，同比增长17.30%；一季度实现归母净利润-0.38亿元，而上年同期为-0.48 亿元，实现扣非净利润-0.70 亿元，同比增6.06%。
　　事件点评
　　26Q1 国内市场复苏叠加海外市场拓展推动公司收入增长显著改善，同时净利率大幅提升。虽然受境内需求承压以及内部战略调整影响，25 年公司营收有所下滑，但随着国内市场复苏、渠道生态体系逐渐完善以及重磅产品持续迭代，叠加海外市场快速开拓，26Q1 公司实现较快增长，并且增长趋势有望延续全年。而由于客户定制化需求减少，25 全年以及26Q1 公司毛利率分别较上年同期提高1.55 和3.34 个百分点。在利润端，随着公司持续实施费用管控以及规模效应逐步显现，26Q1 公司期间费用率较上年同期降低26.76 个百分点。受益于此，26Q1 公司净利率较上年同期提高10.18 个百分点。
　　教育市场业绩企稳，海外市场持续高增。分市场看，1）境内商业市场：
　　虽然25 年收入出现小幅下滑，但随着公司同时布局拳头产品、渠道生态体系和订阅制模式，26Q1 境内商业市场实现良好的业绩增长；2）境内教育市场：受政策调整及客户预算收紧等影响，25 年实现收入0.81 亿元，同比减少34.05%，但随着战略转型推进，26Q1 教育业务已实现业绩企稳；3）海外市场：公司坚持推行本地化战略，25 全年实现收入2.74 亿元，同比增长35.32%，且26Q1 继续向好。
　　2D 产品基本盘稳固，3D 产品增长有望提速。分产品看，1）2D CAD：
　　公司以设计效率提升为基础，通过发布ZWCAD 365，正式实现由设计工具向云协同平台演进的全面升级。同时，通过整合自研行业应用软件及携手生态伙伴合作开发，公司孵化出高度适配不同领域的二维行业解决方案。去年全年2D 产品实现收入5.27 亿元，同比增长9.40%；2）3D CAD：今年4 月，公司推出中望3D 悟空2027，搭载重构的新一代参数化设计引擎，具备全球领先的曲面造型、零件设计等能力。基于新产品，公司大力进行商业化推广，26 年3D 产品收入增长有望持续提速；3）CAE：公司依托“CAD+”战略，持续强化CAE 推广效果，25 年实现收入0.12 亿元，同比增21.35%；4）博超系列：去年公司聚焦调整北京博超的业务模式，导致其日常经营受短期冲　　击，全年收入同比减少17.35%，而随着战略转型逐步推进，26Q1 博超业绩已企稳。
　　投资建议
　　公司是工业设计软件领导厂商，产品竞争力持续提升，有望充分受益于工业软件国产化趋势，同时，海外市场的高速增长也将拉动公司收入稳步提升，调整盈利预测，预计公司2026-2028 年EPS 分别为0.51\0.77\1.09，对应公司4 月27 日收盘价54.54 元，2026-2028 年PE 分别为105.9\71.1\49.8，维持“增持-A”评级。
　　风险提示
　　技术研发风险，宏观经济持续下行风险，市场竞争加剧风险，汇率波动的风险。