杭叉集团(603298)：业绩稳健增长 国际化+智能物流打开成长空间

机构：光大证券
研究员：陈佳宁/汲萌/夏天宇

　　营收、利润双双稳健增长
　　杭叉集团2025 年实现营业收入177.4 亿元，同比增长5.9%；归母净利润21.9亿元，同比增长8.9%。毛利率为24.8%，同比上升1.1 个百分点；净利率为13.1%，同比上升0.1 个百分点。
　　2026Q1 公司实现营业收入49.2 亿元，同比增长10.3%；归母净利润4.7 亿元，同比增长9.2%。毛利率为22.5%，同比上升1.6 个百分点；净利率为9.4%，同比下降0.6 个百分点。
　　叉车电动化进程持续推进，公司有望深度受益
　　2025 年中国叉车总销量145.2 万台，同比增长12.9%；从车型结构来看，I、II、III、IV+V 类叉车销量分别同比+23.7%/+18.8%/+18.6%/-5.7%，I-III 类电动叉车销量均实现显著增长；在价值量较高的电动平衡重叉车中，锂电叉车的占比达到77.2%。2025 年公司在电动叉车领域取得诸多突破，陆续推出X 系列混合动力叉车（5-10t）、高压锂电越野叉车（1.5-1.8t）、四支点小轮距锂电专用叉车（1.5-小4t）、X 系列全向侧面电动叉车（2-3t）等电动化产品。随着叉车行业电动化转型进程全面提速，公司作为锂电叉车领先企业有望深度受益。
　　全球布局完善，海外业务持续增长
　　2025 年公司实现海外营收77.0 亿元，同比增长11.0%；海外产品销量超12万台，同比增长超27%。公司泰国生产基地项目于25 年底主体完工，预计2026Q2投产，规划年产万台叉车及高空作业平台。法国、越南、马来西亚、日本等8 个国家的业务型子公司相继开业，截至2025 年底公司已在全球累计设立20 余家海外子公司，并有300 余家经销商。公司持续突破海外大客户，成功进入可口可乐、特斯拉、豪瑞、圣戈班等多家国际头部企业供应链，海外市场成为公司核心增长引擎。
　　收购国自机器人，智能物流业务打开成长空间
　　2025 年公司以增资扩股方式收购了国自机器人，进一步提升公司智能物流系统及产品的研发能力，完善移动机器人产品矩阵，产品覆盖系统集成、AGV/AMR、智能仓储装备及巡检机器人，形成“硬件+解决方案”双轮驱动发展。整合后的浙江杭叉国自智能科技机器人有限公司作为公司智能物流业务核心载体，2025 年实现营业收入近10 亿元，智能物流解决方案合同金额较上年大幅攀升，持续稳居国内无人叉车式AGV/AMR 板块领先地位。随着智能物流行业市场规模不断扩大，公司智能物流业务有望打造第二成长曲线。
　　维持“买入”评级
　　汇率波动或对公司短期利润造成一定影响，出于审慎性原则我们小幅下调公司26-27 年归母净利润预测3.2%/3.9%至24.2/27.1 亿元，引入28 年归母净利润预测31.3 亿元，对应EPS 分别为1.84/2.07/2.39 元。叉车行业国际化、锂电化进程不断推进，公司作为叉车龙头有望深度受益，同时智能物流业务有望为公司打造第二成长曲线，维持公司“买入”评级。
　　风险提示：上游原材料价格波动的风险；出口发货不顺风险；海外市场拓展不及预期的风险；叉车锂电化化进程不及预期的风险；汇率波动的风险。