麦加芯彩(603062)：新能源涂料营收同比高增 多点开花具备长期经营韧性

机构：国投证券
研究员：董文静/陈依凡

　　事件：公司发布2026 年一季报，2026Q1，实现营收3.59 亿元，同比减少15.41%；实现归母净利润1007 万元，同比减少79.92%。
　　新能源涂料营收同比高增，高基数叠加低景气海洋涂料营收承压。
　　2026Q1，公司实现营收3.59 亿元（yoy-15.41%）,营收减少6538万元。1）海洋装备板块，2026Q1 营收2.14 亿元（yoy-31%），同比减少9445 万元，其中，销量1.57 万吨（yoy-18%），单价1.37万元/吨（yoy-15.8%，qoq-2.95%），营收下滑一方面因去年同期高基数，另一方面2025 下半年尤其是Q4 以来，集装箱业务景气度大幅下滑，集装箱涂料营收下降。2）新能源板块景气度持续，叠加公司大力开拓海外市场，2026Q1 营收1.42 亿元（yoy+25%），同比增加2802 万元，其中，销量4808 吨（yoy+33%），单价2.96万元/吨（yoy-6.30%，qoq-0.83%）。2025Q1，集装箱业务因红海因素带来高需求，若对比2024Q1，2026Q1 营业收入增加5692 万元，均来自新能源板块营收增加。2026Q1，公司实现归母净利润1007 万元，同比减少79.92%，归母净利润大幅下滑主要因收入/毛利下降及费用/减值增加所致。
　　新能源板块毛利率同比提升，新业务开拓致费用增加。
　　2026Q1，公司整体毛利率为19.81%（同比-3.95pct），毛利额为7109 万元（同比减少2971 万元）。其中，2026Q1，海洋装备板块收入和毛利率均同比下降，毛利同比减少4000 万；新能源板块收入和毛利率均同比提升，毛利同比增加1000 万元。若对比2024Q1，2026Q1 毛利额同比增加约958 万元。从费用端来看，2026Q1，公司期间费用率15.72%（同比+5.56pct），费用额同比增加1333 万元，其中销售费用和管理费用分别增加960 万元和229 万元。若对比2024Q1，2026Q1 费用额同比增加约2580 万元。公司费用增加主要系新业务前期开拓费用及各类客户试用费用所致。2026Q1，公司资产减值+信用减值损失598 万元，同比增加656 万元。受毛利下降叠加费用/减值增加等影响，2026Q1 公司销售净利率2.81%（同比-9.01pct）。2026Q1，公司现金流净流出2.10 亿元（2025Q1净流入2334 万元），主要因销售商品、提供劳务收到的现金减少。
　　海外市场开拓获得多项突破，多点开花具备长期经营韧性。
　　公司将持续巩固国内风电优势地位，并开拓海外市场销售，2025年公司已向海外风电客户形成批量销售，将于2026 年继续增加出货目的地；公司深入布局国际化市场，已在荷兰设立子公司，作为欧洲、南美、非洲等地的前沿技术、快捷服务的支撑点。同时，针对海上风电塔筒领域，公司继续推进产品认证，争取尽快进入市场。公司船舶涂料已通过中国、挪威及美国船级社相关产品认证，实现船舶涂料境内外客户的销售，包括中小型商船船壳维修涂装项目，未来有望持续扩大销售规模。海工涂料测试稳步进行，港口设备涂料同步推进，同时对电力设备涂料加大研发和资源配置，并以实现出货。未来公司业务具备国内外市场和多领域业务支撑，长期经营韧性可期。
　　盈利预测和投资建议：预计2026-2028 年公司营业收入分别为19.34 亿元、20.97 亿元和22.36 亿元，分别同比12.96%、8.44%和6.62%，归母净利润分别为2.58 亿元、3.13 亿元和3.75 亿元，分别同比增长22.51%、21.68%和19.67%，动态PE 分别为22.9倍、18.8 倍和15.7 倍。给予“买入-A”评级，6 个月目标价64.26元，对应2026 年PE 为27 倍。
　　风险提示：下游需求回暖不及预期；新产品推广不及预期；新业务拓展不及预期；市场竞争加剧；原材料价格大幅上涨；产能建设不及预期等。