良信股份(002706)：1Q毛利率触底回升 北美AIDC产品有望放量

机构：中金公司
研究员：曲昊源/王颖东/闫汐语

　　1Q26 业绩符合市场预期
　　公司公告1Q26 业绩: 1Q26 收入11.37 亿元，同比+4.46%；归母净利润0.56 亿元，同比-45.22%，1Q26 业绩符合市场预期。
　　1Q 毛利率环比修复，合同负债稳健增长。由于铜、银等原材料价格上涨导致毛利率同比下滑，公司通过价格传导至下游等方式降低成本压力，环比呈现修复，且考虑2Q 以来原材料价格呈现下行趋势，我们认为毛利率已基本触底，预计2Q 毛利率环比向上。1Q 销售/管理/研发费用率分别同比-0.7/+0.9/+0.9ppt 至7.4%/6.3%/7.0%。在手订单充沛，截至1Q 末公司合同负债0.73亿元，较25 年末增长14.5%。
　　发展趋势
　　北美数据中心业务有望快速突破。公司与维谛等头部客户保持长期稳定的合作关系，为数据中心等领域开发的相关产品已应用于维谛的解决方案中。公司此前针对北美开发UL认证断路器系列产品，用于北美数据中心UPS及配电柜主开关。我们认为北美市场需求量可观，公司产品具备小体积、高性能等优势，预计公司产品发布后，2H26 有望进入批量销售，高毛利海外订单将贡献较强弹性。此外，公司研发适配800V架构固态断路器，目标数据中心场景，为未来SST技术方案做好储备、打开长期发展空间。
　　户储、新能源车等领域有望加快增长；地产类业务仍有承压。受房地产行业影响，我们预计今年公司传统地产类业务仍有承压，当前收入占比已明显降低。新能源目前收入占比一半以上，公司针对储能、新能源车领域开发直流接触等新品，强化市场头部车企合作，以全新储能产品开拓市场，我们预计产品放量后今年有望实现较快增长。
　　盈利预测与估值
　　维持2026/2027 年盈利预测基本不变。当前股价对应2026/2027年39.2x/31.3x P/E。维持跑赢行业评级和目标价12.38 元不变，目标价对应2026/2027 年42.6x/34.0x P/E，较当前股价有8.7%的上行空间。
　　风险
　　风光储装机不及预期，宏观经济下行，新产品开发不及预期，原材料成本波动风险。