宝丰能源(600989)2026年一季报点评：26Q1归母净利润36.61亿元 同比上升50.23% 环比增加52.50%

机构：华创证券
研究员：孙维容/李妍

　　事项：
　　2026Q1 营收132.37 亿元，同/环比+22.90%/+5.96%；归母净利润36.61 亿元，同/环比+50.23%/+52.50%；扣非归母净利润34.00 亿元，同/环比+30.92%/+33.42%。
　　评论：
　　核心产品烯烃销量大幅增长驱动收入高增，焦炭业务量稳价平，EVA/LDPE 贡献新增长点。据2026 年一季报，26Q1 1）聚乙烯实现收入44.24 亿元，同比上升22.40%，销量71.83 万吨，同比上升39.58%，销售均价6158.60 元/吨。
　　2）聚丙烯实现收入41.63 亿元，同比上升29.87%，销量68.96 万吨，同比上升40.31%，销售均价6036.67 元/吨。3）焦炭实现收入18.40 亿元，同比上升0.37%，销量171.39 万吨，同比上升0.89%，销售均价1073.65 元/吨。4）EVA/LDPE 实现收入5.14 亿元，同比上升21.27%，销量6.55 万吨，销售均价7843.08 元/吨。
　　毛利率与净利率同比改善明显，期间费用率整体稳中有降，成本控制优势持续凸显。1）26 年Q1 公司整体毛利率37.40%，同比上升2.04pcts；归母净利率27.66%，同比上升5.04pcts。2）销售费用率0.22%，同比下降0.02pcts，管理费用率2.25%，同比下降0.34pcts，财务费用率1.96%，同比下降0.23pcts，研发费用率0.97%，同比上升0.02pcts。
　　内蒙一期全面达产助力烯烃产能行业第一，宁东四期、三期等项目梯次推进，成长曲线清晰。1）内蒙古宝丰煤基新材料有限公司一期260 万吨/年煤制烯烃和配套40 万吨/年植入绿氢耦合制烯烃项目已全面建成投产，其中第二条100万吨/年生产线、第三条100 万吨/年生产线分别于2025 年1 月、3 月投产，内蒙古基地全球单厂规模最大的300 万吨/年煤制烯烃项目全面达产，公司烯烃产能达到520 万吨/年，产能规模跃居我国煤制烯烃行业第一位。2）宁东四期50 万吨/年烯烃项目进度目标圆满达成。3）宁东三期烯烃项目 OCC 装置、醋酸乙烯项目正式生产，针状焦项目投入试生产。4）2025 年实施科技攻关、新技术应用研究及安全、环保、节能等各类技术改造项目115 项，解决了一批影响生产运行和业绩改善的技术难题。开发聚烯烃新牌号产品2 个、焦炭新产品4 个，完成6 个聚烯烃新牌号的生产技术储备；成功申报6 项宁东基地重点支持科技项目、1 项自治区中央引导地方科技发展项目；研发项目立项165 项，参与制定国家及团体标准7 项，获专利及软件著作授权221 项，登记科技成果8 项，为历年之最。
　　投资建议：由于产品价格处于高位，我们调整公司2026/2027/2028 年归母净利润预期分别为163.34/176.26/187.48（26/27/28 年前值为149.80/156.69/162.74 亿元）亿元，对应当前PE 分别14x/13x/12x。参考公司历史估值，我们给予公司2026 年20 倍目标P/E，对应目标价44.55 元，维持“强推”评级。
　　风险提示：产能释放不及预期，宏观经济复苏不及预期，煤炭政策变动，油价大幅波动。