杰瑞股份(002353)：剔除汇兑后增长好于此前预期 持续看好电力与油服业务

机构：东方证券
研究员：杨震

　　剔除汇兑影响后，Q1 业绩增长约80%好于此前预期。公司25Q4/26Q1 分别实现收入增长9.33%、22.48%，实现归母净利润增长-15.17%/26.32%。受到汇率波动影响，26Q1 的财务费用同比增加2.27 亿元，其中汇兑损失1.63 亿元，而25Q1 汇兑收益0.63 亿元，剔除汇兑影响后的归母净利润同比增长接近80%，业绩增速好于此前预期，反映公司增长动力强劲。展望未来，我们认为公司增长驱动力较强，一方面，公司在油气田设备和服务领域保持稳固地位，有望受益未来行业的复苏，另一方面，公司电力设备板块持续突破，进入加速发展期。
　　油服主业地位稳固，行业景气度有望回升：短期地缘冲突增加了不确定性，但长期来看，全球能源安全战略的深化及传统油气资源的开发需求依然稳固，油田技术服务及设备需求存在坚实的支撑。公司作为国内油服装备领域的龙头企业，行业竞争力持续提升：公司全业务链条技术布局“气体开发—净化处理—液化储运—终端利用”，构建天然气全产业链一体化解决方案能力，2025 年天然气工程设备及技术服务收入同比大幅增长48.95%。随着油价中枢维持在相对有利区间，我们预计油气公司资本开支意愿有望逐步传导至设备与服务环节，公司传统主业有望迎来景气度改善，其行业领先的竞争地位使得公司充分受益于行业复苏，带来业绩弹性。
　　电力板块订单持续突破，业务加速发展：公司战略前瞻性布局的电力板块，特别是北美数据中心市场的燃气轮机发电业务正快速增长。自2025 年11 月以来，公司已累计获得超过11 亿美元的燃气轮机发电机组销售订单，不仅意味着公司在高端电力装备市场实现0 到1 的突破，也证明了公司强大的产品研发和交付能力。考虑到全球AI 算力需求激增、数据中心自建电源的刚性需求，我们认为行业需求仍将快速发展。而公司凭借在技术、市场和零部件的优势，构筑了独特的竞争壁垒，我们继续看好公司电力业务板块的发展。
　　盈利预测与投资建议
　　公司26Q1 扣除汇兑影响后的业绩增长接近80%，增长动力强劲。我们认为公司的油服主业和电力板块仍将积极发展，为公司带来增长的空间。考虑到公司电力板块的发展，我们上调企业收入增速和毛利率。预测公司2026-2028 年归母净利润38.65/53.26/70.54 亿元（前值2026 年/2027 年分别为38.18/44.64 亿元），参考可比公司估值，给予2026 年的38 倍PE，对应目标价为144 元，维持买入评级。
　　风险提示
　　经济环境走弱，石油天然气价格波动，市场竞争加剧，贸易保护政策风险，油气开发意愿不及预期，数据中心业务开拓不及预期，中东天然气业务进展不及预期