广联达(002410)：盈利能力提升 AI布局持续深化

昨天 00:00

机构：西部证券
研究员：郑宏达/卢可欣

　　事件：广联达发布2025 年年报及2026 年一季报。2025 年，公司实现营收60.97 亿元，同比减少2.28%，基本保持稳定；实现归母净利润4.05 亿元，同比增长61.77%；三费合计同比下降5.63%，净减少费用2.73 亿元。
　　2026Q1，公司实现营收11.59 亿元，同比减少5.61%；实现归母净利润0.34亿元，同比增长14.62%。
　　数字成本业务边际改善，新产品实现快速增长。受房建领域整体投资下降的影响，数字成本业务2025 年实现营收47.79 亿元，同比下降4.16%，降幅环比前三季度进一步收窄；新签云合同33.8 亿元，同比下降1.3%。2026Q1，该业务实现收入9.9 亿元，同比减少5.88%。新产品诸如清标、指标网等保持良好增长趋势。
　　数字施工业务毛利率大幅提升。数字施工业务2025 年实现营收8.46 亿元，同比增长7.58%，毛利率达58.33%（同比+22.46pct）。公司经营举措调整成效显著，即在营销和产品端都实施更精准的资源配置，营销上聚焦全国核心市场与重点客户，深耕区域根据地；产品上，围绕核心生产要素与应用场景进行价值升级，减少低毛利产品的推广，持续优化产品结构。2026Q1，该业务实现收入0.89 亿元，同比减少6.66%。
　　AI 应用不断深化。2026 年，公司提出了“产业AI”的发展理念，旨在将AI能力深度融入建筑业的具体场景，围绕设计一体化、成本精细化、施工精细化三个高价值场景进行AI 产品的打造。
　　投资建议：预计公司2026-2028 年营收分别为63 亿元、66 亿元、69 亿元，归母净利润分别为5.65 亿元、7.13 亿元、8.14 亿元，依旧看好公司在数字建筑工程领域的全生命周期布局，维持公司“买入”评级。
　　风险提示：建筑行业持续处于下行期风险；行业数字化转型不及预期风险；数字施工业务竞争加剧风险；设计等新业务推进不及预期风险。