银轮股份(002126)：加码数字能源领域 在手订单充足

机构：国盛证券
研究员：丁逸朦/江莹

　　事件：公司发布2025 年及2026Q1 业绩。2025 年，公司收入156.8 亿元，同比+23%，归母净利润9.6 亿元，同比+22%；2026 Q1，公司收入42.5 亿元，同比+24%，环比-8%；归母净利润2.1 亿元，同比+1%，环比-25%。
　　预计2030 年收入超330 亿元，利润率持续提升。据中国汽车工业协会，2025 年，中国商用车销量 430 万辆，同比+11%；新能源汽1车,6销49量万辆，同比+28%，渗透率48%，同比+7pct。下游需求增长带动公司业绩提升，同时海外经营转好。2025 年北美板块收入2.1 亿美元，净利润952 万美元；欧洲板块收入3.7 亿元，大幅减亏；马来西亚基地实现量产。
　　2026Q1，公司销售毛利率18.6%，同比-0.5pct，销售净利率5.7%，同比-1.2pct，预计主要系Q1 汇兑损失0.3 亿元。公司2025 年累计获得455个项目，预计生命周期内新获项目达产后将新增年收入约104 亿元，预计2030 年收入超过330 亿元，归母净利润复合增速高于营业收入增速。
　　加码数字能源领域，发电机组业务份额持续提升。在算力需求持续释放的助推下，数据中心行业稳健扩张，预计2030 年中国数据中心基础设施市场规模将达7000 亿元-9000 亿元，2025-2030 年CAGR 约为15%-19%，全球数据中心总容量将增至200 吉瓦（2025 年为103 吉瓦）。公司在发电机组领域，海外工厂属地化产能爬坡顺利，获得客户高度认可，配套份额显著提升，并突破多家国际新客户；在重卡超充领域，实现兆瓦级超充液冷机组小规模量产；在低空飞行器领域，获得海外某无人机物流公司定点，并开始小规模量产；在储能领域，PCS 冷却、IGBT 冷板等多款全新产品取得突破。
　　延伸具身智能机器人业务，部分品类产品已贡献收入。公司依托汽车热管理技术积淀、全球化产业布局及同步研发能力，将具身智能与人形机器人核心零部件作为新兴战略业务重点布局。机器人研究院构建“1+4+N”产品生态体系，聚焦旋转关节模组、线性关节模组、灵巧手模组、热管理模组等相关核心零部件的研发。2025 年，公司稳步推进产品迭代，多个品类获得客户定点，其中部分品类进入小批量生产并形成营收贡献。公司未来将持续深化技术布局与全球化拓展，推动人形机器人业务落地成长。
　　盈利预测与估值：受益于行业销量增长+新业务订单充足，预计公司2026-2028 年归母净利润分别为12/17/22 亿元，对应PE 分别为32/22/18 倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：下游销量不及预期，行业竞争加剧，客户开拓不及预期。