聚星科技(920111)：原材料涨价推动产品价格提升 26年盈利有望高增

机构：东吴证券
研究员：朱洁羽/易申申/余慧勇/武阿兰/陈哲晓

　　事件：公司发布2026 年一季报，2026 年一季度实现营业收入5.28 亿元，同比增长117%，主要系本期业务规模有所扩大以及主要原材料银及银合金市场价格上涨产品价格相应上涨；实现归属于上市公司股东的净利润0.92 亿元，同比增长290.04%，业绩超市场预期。
　　原材料涨价推动盈利提升，费用管控优化，现金流短期承压：公司2026年一季度毛利率为28.44%，同比+10.64pct，环比+9.32pct，主要系原材料银、铜价格上涨公司产品顺价叠加存货红利推动。公司期间费率优化，经营性现金流短期承压 ：公司26 年一季度期间费用0.33 亿元，同比+71.21%，费用率6.23%，同比-1.66pct。其中，研发费用0.18 亿元，同比+123.30%，主要系本期业务规模扩大，研发投入有所增加以及主要研发用原材料银及银合金市场价格上涨，导致研发用料成本增加；财务费用0.0085 亿元，同比+186.93%，主要系本期利息支出增加以及受汇率波动影响汇兑损失有所增长。现金流方面，经营性现金流-0.56 亿元，同比-304.77%，主要系购买商品、接受劳务的现金增加。截止2026 年一季度末，存货5.92 亿元，较2026 年初+51.80%，主要系业务规模扩大备货量增加，以及主要原材料银及银合金、铜及铜合金市场价格均呈上涨趋势。
　　深耕电触主业，四大规划引领，创新驱动发展：公司坚守“以心为本、共建幸福聚星”使命与核心价值观，聚焦客户、产品、研发、生产智能化升级四大发展规划，深耕电触头主业。以技术创新推进研发数字化、研发低银替代材料，加速产线自动化和数字化建设；强化内部管理降本增效，深耕头部客户、拓展新能源等场景，维护老客户、开拓新渠道，以人才与企业文化支撑实现稳健发展。
　　盈利预测与投资评级：考虑银价上涨推动公司产品价格及盈利提升，我们上调2026-2027 盈利预测，新增2028 年盈利预测，预计公司2026-2028 年归母净利润为2.83/3.28/3.98 亿元（26-27 年前值为1.6/1.9 亿元），同增135.85%/15.88%/21.31%，对应PE 为19/16/14 倍，考虑公司积极拓展新客户叠加产品涨价推动业绩高增，维持“增持”评级。
　　风险提示：电接触行业竞争加剧、下游客户需求不及预期、银价剧烈波动。