安培龙(301413)2025年年报及2026年一季报点评：加大研发投入培育长期竞争力 六维力传感器进展顺利

机构：光大证券
研究员：黄帅斌/庄晓波/陈奇凡

　　事件：公司发布2025 年年报及2026 年一季报。2025 年，公司实现营收11.8亿元，同比增长25.9%，归母净利润0.9 亿元，同比增长9.8%，扣非归母净利润0.8 亿元，同比增长8.5%。2026 年Q1，公司实现营收2.6 亿元，同比增长0.2%，归母净利润309 万元，同比下降84.8%，扣非归母净利润442 万元，同比下降76.2%。
　　点评：
　　压力传感器增长迅速，持续加大研发投入构筑长期竞争力：2025 年，公司营收稳健增长，主要来自压力传感器销售增长贡献，下游汽车应用领域为主要的增长驱动，其中陶瓷电容式压力传感器营收6.2 亿元，同比增长34.78%，巩固其在车规级压力传感器国产替代进程中的核心地位，MEMS 压力传感器发展提速，实现营收5828 万元，同比增长433.6%；公司综合毛利率为29.1%，同比下降3.2pct,主要因大宗商品涨价提高了原材料成本、下游汽车领域竞争加剧及年降等因素影响，公司正持续通过加大IC 芯片自研量产、开发新产品、提高生产自动化率等方式改善毛利率，我们预计26 年下半年毛利率有望边际改善；公司归母净利润同比增速小于营收表现，主要因毛利率下降、因长期发展战略而提高研发费率（研发费率同比提升1.6pct 至8.3%）等影响。2026 年Q1，公司营收同比保持稳定，主要因下游汽车领域销量下滑等影响，归母净利润同比出现大幅下降，主要因汽车领域年降因素等影响下，公司毛利率延续下滑趋势（同比下降2.1pct 至25.6%），以及研发费用同比大幅增长影响。
　　加速力传感器研发，六维力传感器已送样测试：2025 年，公司加速力传感器产品的研发进程与核心技术突破，具体涵盖压式测力传感器、拉压力传感器、弯矩传感器、扭矩传感器及六维力传感器、汽车EMB 刹车力传感器等，可分别适配机器人足底、机器人关节模组等智能装备领域以及汽车等工业制造领域。公司的六维力传感器采用自主创新的双技术路径—金属应变片技术方案、MEMS 硅基应变片+玻璃微熔工艺技术方案，其中基于MEMS 硅基应变片及玻璃微熔工艺技术的六维力传感器目前已进入客户送样测试阶段，正在有序地推进性能验证。
　　盈利预测、估值与评级：公司作为国内车规级压力传感器进口替代的领先企业，积极研发机器人用力传感器，有望在六维力传感器行业占据重要卡位。考虑公司短期毛利率下滑、研发费率上升等影响，下调公司2026-2027 年归母净利润预测为1.1 亿元、1.4 亿元（分别下调24.5%、24.4%），新增公司2028 年归母净利润预测1.9 亿元，当前股价对应2026-2028 年PE 估值分别为90、70、52倍，考虑到公司未来业绩具有持续提升空间，维持“买入”评级。
　　风险提示：终端市场需求下滑风险、原材料价格上升风险、宏观经济波动风险等。