沪光股份(605333)2025年年报&2026年一季报点评：盈利能力短期承压 线束产业转型升级加速

机构：东吴证券
研究员：黄细里/郭雨蒙/孙仁昊

　　投资要点
　　事件：公司发布2025 年年报和2026 年一季度报。2025 年公司实现营入84.90 亿元，同比+7.29%；实现归母净利润4.81 亿元，同比-28.21%。
　　分季度来看： 1）25Q4:营收26.52 亿元，同/环比分别+11.35%/+20.07%；归母净利润为0.56 亿元，同/环比分别-75.68%/-61.98%；2）26Q1:营收16.34 亿元，同/环比分别+5.90%/-38.39%；归母净利润为0.30 亿元，同/环比分别-67.50%/-46.35%。
　　毛利率情况：1）2025Q4 毛利率为11.61%，同/环比分别-6.26/-3.84pct；2）2026Q1 毛利率为12.50%，同/环比分别-1.89/+0.89pct。
　　费用率情况： 1 ） 2025Q4 期间费用率为8.60% ， 同/ 环比分别+2.76/+1.07pct；Q4 研发费用同比增长6513 万元，管理费用同比增长2728 万元；2）2026Q1 期间费用率为9.85%，同/环比分别+1.80/+1.26pct。
　　2025 全年分业务来看：1）成套线束71.77 亿元，同比+4.35%，毛利率为14.45%，同比-3.49pct；2）发动机线束1.30 亿元，同比-24.32%，毛利率为12.28%，同比-2.83pct；3）其他线束8.64 亿元，同比+31.35%，毛利率为14.09%，同比-1.41pct。
　　新能源项目持续拓展，线束产业转型升级。1）定点端，新增宝马、北京奔驰、奇瑞汽车T1TP 全系低压线束，吉利汽车、极氪、零跑、奇瑞汽车、上汽乘用车、一汽红旗高压线束项目，覆盖主流新能源车企；2）量产端，已实现赛力斯、吉利极氪/帝豪/银河、M 汽车、奇瑞汽车高低压线束量产，新能源业务占比稳步提升；3）无人车线束： BSD 客户端新增三款无人割草机线束项目，取得JDL 无人化设备年包项目，与ZD、JS、QL 洽谈合作；4）机器人：2025 年8 月设立全资子公司全能具身智能，获智元机器人VAP 授权，建设“一中心四平台”体系完善机器人产业链布局。
　　完善海外布局，投建突尼斯工厂。2026 年3 月，公司公告拟投资2.96亿元投建突尼斯汽车线束生产基地，项目一期建设期预计为半年，投产后有助于完善公司全球化布局，提升国际客户服务能力。
　　盈利预测与投资评级：考虑到原材料的上涨及下游需求不及预期，我们将公司2026-2027 年归母净利润的预测下调至5.47/6.82 亿元（前值为10.9/12.9 亿元），并预计公司2028 年将实现归母净利润8.03 亿元，当前市值对应2026-2028 年PE 分别为20 倍/16 倍/14 倍。考虑到线束长期升级趋势不变，公司为线束龙头将充分收益，因此维持“买入”评级。
　　风险提示：核心客户销量不及预期，新客户及新产品开拓不及预期，原材料上涨超预期，股价短期波动风险等。