震裕科技(300953)：业绩高速增长 人形机器人等新兴业务稳步推进

机构：东方证券
研究员：杨震/王浩然

　　25 年业绩基本符合此前业绩快报、符合市场预期。2025 年公司实现营业收入97.36亿元，同比增长36.58 %；实现归母净利润5.13 亿元，同比增长101.98%。单季度看，25Q4 实现收入31.43 亿元，同比增长48.70%，实现归母净利润1.01 亿元，同比增长23.86%。2025 年公司综合毛利率为15.03%，同比上升1.15pct，明显提升。2025 年受益储能电池市场需求持续快速增长，公司主营业务销售收入持续增长，规模效应明显，公司加大技术研发与创新、提升生产自动化水平，通过精细化管理降本增效，促进公司整体经济效益提升，实现了业绩的高速增长。
　　受益锂电行业景气度提升，成熟收入有望保持较高增速。（1）锂电池结构件：25年公司加强运营管理，大幅降低用人成本的同时逐步提升产品良品率，在新产品开发上刀片电池顺利投产。受益锂电行业复苏，我们看好26 年该业务量利齐增。
　　（2）电机铁芯：公司开拓其他优质客户并大幅提升出货量，降低对单一大客户依赖的风险，公司塞尔维亚工厂已经顺利投产，业务发展积极向好。（3）模具：公司积极开拓下游新客户，25 年欧洲、日韩等海外市场出口提升，未来该业务收入有望持续增长。
　　人形机器人等新兴业务有望多点开花。（1）人形机器人精密零部件：公司反向式行星滚柱丝杠已得到国内外多个头部人形机器人本体客户验证并已实现小批量供货，线性执行器已向国内外多个头部人形机器人本体客户送样并已实现小批量供货，灵巧手相关精密零部件已实现小批量供货。我们认为受益未来人形机器人行业加速量产，该业务收入有望实现高速成长。（2）2026 年4 月20 日，震裕星算（苏州）科技有限公司正式完成注册成立，震裕科技持股 70%，成都国星宇航科技股份有限公司创始人、董事长陆川个人持股 30%。我们认为凭借领先的精密制造能力，未来公司有望在商业航天领域拓展更广的产品应用，打开成长空间。
　　
　　2025 年报公司业绩高速增长，我们上修了收入和毛利率预测。我们预测2026-2028 年EPS 分别为 5.75、8.26、10.51 元（原2026 年为4.51 元，新增2027 年、2028 年预测），可比公司2026 年PE 平均估值43 倍，我们给予震裕科技2026 年43 倍PE，目标价247.25 元，维持买入评级。
　　风险提示
　　行业竞争加剧；下游需求不及预期；新客户拓展不及预期；产能建设不及预期；降本不及预期