上海电影(601595)：IP全产业链运营能力获验证 关注AI+IP打开新成长空间

机构：长江证券
研究员：高超

　　事件描述
　　上海电影公布2025 年年度报告及2026 年一季报：2025 年全年，公司实现营业收入9.18 亿元，同比增长33.02%；实现归母净利润1.13 亿元，同比增长25.38%；扣非归母净利润0.80亿元，同比增长359.19%。2026 年第一季度，公司实现营业收入1.75 亿元，同比下降29.17%；实现归母净利润0.13 亿元，同比下降80.07%；扣非归母净利润0.09 亿元，同比下降81.79%。
　　26Q1 业绩下滑主要系报告期内全国电影市场大盘表现不及去年同期所致。
　　事件评论
　　IP 运营：全产业链运营能力获验证，经典IP 价值有望重估。1）《浪浪山小妖怪》验证“内容投资+发行放映+IP 运营”全链模式：动画电影《浪浪山小妖怪》国内票房达17.19 亿元，问鼎中国影史二维动画票房冠军。此外，其IP 衍生业务表现极为亮眼，合作品牌超60家，授权及自研产品超800 款，衍生品销售额突破2.5 亿元，终端消费GMV 超25 亿元。
　　2）“奇谭宇宙”可持续性凸显：《浪浪山小妖怪》的成功验证了公司“先短片试水（《中国奇谭》），后大电影开发”的IP 孵化路径。随着《中国奇谭2》于2026 年初在B 站上线后获得超7100 万播放量和近680 万追番，证明了“奇谭宇宙”具备可持续开发的能力和坚实的粉丝基础。3）经典IP 储备价值重估：公司拥有《大闹天宫》、《葫芦兄弟》、《黑猫警长》等覆盖全年龄段的经典IP 矩阵。《浪浪山》的成功为这些存量IP 的商业化提供了可复制的范本，其价值有望被市场重估。
　　“AI+”战略：前瞻布局新业态，构筑长期护城河。公司积极拥抱前沿技术，围绕AI、XR、MLED 等进行前瞻性产业布局，打造“文化+科技+消费”新生态。1）AI 赋能内容创作：公司与字节跳动旗下即梦AI 达成战略合作，共同探索AI 在动画创作、IP 焕新等领域的应用。2）AI 驱动新消费产品：公司通过新视野基金投资布局AI 新消费赛道，已取得初步成果。其与生态企业珞博智能合作推出的AI 情感陪伴潮玩“芙崽”在双十一期间荣登天猫“AI 智能店铺销售榜”榜首，定制产品“智能憨憨”也已亮相华为新品发布会。3）构建科技驱动的娱乐生态：公司积极推进与京东方合资成立“上影东方”，布局LED 商显与虚拟拍摄等业务；同时推出虚拟现实影片《浪浪山小妖怪:幻境奇旅》，开创“电影+XR”先例，体验人次超3.6 万。从内容创作到放映技术，再到衍生消费品，公司正围绕“科技+IP”构建完整的未来娱乐生态系统。
　　展望：IP 内容矩阵持续发力，AI 商业化落地值得期待。1）内容储备丰富：公司后续动画电影项目储备充足，包括《天书奇谭》、《浪浪山小妖怪2》、《葫芦兄弟》以及动画短片系列《中国奇谭3》等项目正在推进中，有望持续贡献优质内容。2）影游联动在即：与恺英网络合作的手游《黑猫警长：守护》已获得版号，即将上线，有望成为公司IP 游戏化变现的重要里程碑。3）AI 新消费潜力巨大：随着“芙崽”等产品热销，公司在AI 玩具赛道的布局已见成效，后续有望通过更多IP 与AI 技术的结合，打开新的增长空间。
　　风险提示
　　1、电影票房表现不及预期风险；
　　2、IP 焕新及开发不及预期风险；
　　3、AI 技术发展不及预期风险。