信质集团(002664)：1Q净利同比高增 盈利能力有望继续改善

机构：中金公司
研究员：吕沛航/王颖东/崔力丹/常菁/邓学/曲昊源

　　公司近况
　　公司近期公布2025 年及1Q26 业绩，同时举办投资者接待日活动，交流公司历史经营情况及未来规划展望。
　　评论
　　传统主业企稳、电动车零部件高增，盈利能力触底回升。公司2025 年营收61.02 亿元，同比+3.11%，归母净利润1.34 亿元，同比+534.27%；1Q2026 公司营业收入13.90 亿元，同比+10.65%；归母净利润0.28 亿元，同比+387.85%；整体看盈利能力逐季改善明显。收入端，2025 年公司电动车零部件业务收入11.31 亿元，同比+22.0%，毛利率同比+6.58ppt，增长强劲、规模效应显现。我们预计后续电机定转子铁芯及总成产品放量有望带动电动车零部件业务扭亏为盈，贡献业绩弹性。盈利端，2025年公司整体毛利率为11.04%，同比+2.55ppt；归母净利率为2.2%，同比+1.83ppt。费用端，销售/管理/财务/研发费用率分别同比-0.0/+0.1/+0.4/+0.1ppt。综合影响下，我们认为，随着产能利用率提升及智能制造升级，公司盈利能力有望持续修复。
　　机器人及低空经济布局前瞻，后续有望逐步贡献收入。公司于2025 年成立机器人子公司浙江鸿辉，产品线覆盖无框力矩电机、手部微型电机等核心部件，目前已进入国内外头部人形机器人企业的小规模交付测试阶段。同时，公司成功切入低空经济领域，成为大疆工业无人机电机核心零部件供应商。我们认为，公司机器人及低空经济业务尚处早期，随着技术验证的持续推进与客户合作逐步深化，新业务有望在后续逐步贡献收入。
　　盈利预测与估值
　　考虑费用管控相对承压，我们下调26 年盈利预期6.2%至3.3 亿元，引入27 年预期4.6 亿元，当前股价对应26/27 年24.5/17.3xP/E。维持跑赢行业评级，考虑机器人板块估值中枢回落，我们下调目标价15.8%至25.6 元，对应26/27 年31.9/22.5x P/E，较当前股价有30%的上行空间。
　　风险
　　新业务拓展不及预期、原材料价格波动、行业竞争激烈。