晶泰控股(02228.HK)：AI FOR SCIENCE 探界者 加速迈向商业兑现新阶段

机构：长江证券
研究员：宗建树/刘思缘

　　晶泰控股：AI for Science 物质发现领域开路先锋公司成立于2015 年，定位基于AI+量子物理和机器人驱动的创新型研发平台。（1）首次实现年度盈利。2025 年公司全年实现营收8.03 亿元，同比增长201%，年内利润首次转正，达1.35亿元，同比增长109%。得益于2025 年6 月底公司与美国初创药企DoveTree 签署合作协议，若单独剥离该订单确收金额，同比增长约65%，增速仍然亮眼。（2）业务升级：2025 年公司原智能化解决方案业务升级为AI for Science(AI4S)智慧解决方案，从机器人与算法交付升级为面向多领域、全流程的智能化研发体系。我们认为当前公司在全球顶级药企的深度认可不断提升，伴随公司不断向综合性AI4S 平台过渡，我们看好公司以高研发效率进入高速成长通道，业务向非药领域扩展打开空间，订单有望持续落地贡献增长动能。
　　鉴往知来：差异化切入实现稀缺卡位，从单点算法到构筑闭环公司发展历程大致分为几个阶段：（1）2015-2017：初创期，明确技术路径与战略定位，以晶型预测打开与大厂的合作，初步奠定根基。（2）2018-2022 年：快速成长期，技术深耕+多领域验证，公司进入快速发展期，数据飞轮初步形成，自动化程度加深。（3）2023 年-2024 年：
　　订单爆发期，多项订单落地，商业化进程与平台化打造均加速，不断探寻新领域。（4）2025 年至今：加速进入商业兑现期。当前公司是行业内极少数同时拥有量子物理算法、湿实验室验证以及自动化实验室能力的企业，凭借全维度的技术闭环与充沛的资金，在药物研发效率和综合竞争实力上有望持续提升。
　　产品能力：Al+机器人+Multi-Agent 深度融合，飞轮效应重塑研发范式公司改变传统研发范式，基于AI 模型预测—机器人执行湿实验—数据反哺AI—Multi-Agent 调度不断强化自身产品能力。（1）基本能力夯实：公司已有八个自主开发的AI 基本生成模型，在此基础上构建超过200 个AI 模型，可在不同场景下定制特定参数，以满足客户多样化和不断发展的需求。（2）增长空间大：公司前瞻布局全流程智能化研发体系，实现精准卡位，现已形成显著先发优势，构建高壁垒的闭环生态。未来，伴随行业对AI 赋能认知的持续深化，平台化布局有望转化为持续贡献增长动能。
　　投资建议
　　行业层面，在持续深耕AI for Science 的科技企业引领下，以生物学为代表的科学智能正在进入一个高产出、快迭代的应用落地期，有望迎来多场景涌现。公司层面，看好公司平台化加速、技术与产品能力不断强化，持续关注新签订单与管线进展情况，预计2026-2028 年营业收入为9/12/16 亿元，同比增长16%、29%、32%，对应当前PS 为35/27/21x，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示
　　1、下游需求不及预期的风险；
　　2、技术落地与研发进度不及预期的风险；
　　3、市场竞争加剧的风险；
　　4、合作项目推进不及预期的风险；
　　5、盈利预测假设不成立或不及预期的风险。