矽电股份(301629)：持续攻坚存储等领域大客户 光通信检测需求拉动成长

机构：招商证券
研究员：鄢凡/郭倩倩/谌薇/朱艺晴

　　矽电股份主营探针台设备，当前主要应用于集成电路、光电芯片、功率半导体等领域，公司当前逐步拓展国内高端半导体存储和逻辑客户，并跟随AI 在光通信检测产业链有部分放量。公司发布2026 年一季报，结合公告信息，点评如下：
　　26Q1 营收表现有望实现触底，关注2026 年后续季度收入恢复节奏。1）2025年：营收4.19 亿元，同比-18%系LED 等下游需求景气相对较弱影响，营收中晶粒探针台/晶圆探针台/其他分别占37%/43%/20%，归母净利润0.53 亿元，同比-42%，扣非归母净利润0.49 亿元，同比-44%，毛利率36.6%，同比-1.8pcts，同比下降主要系毛利率相对较低的分选机等产品2025 年营收占比提升，净利率12.8%，同比-5.4pcts；2）26Q1：营收0.31 亿元，同比-66%/环比-76%主要系部分客户订单确收节奏等因素影响，归母净利润-0.10 亿元，同比-190%/环比-137%，扣非归母净利润-0.12 亿元，同比-216%/环比-144%，毛利率31.1%，同比-4.3pcts/环比-2.7pcts。26Q1 末公司存货为3.31 亿元，合同负债为0.76 亿元，环比2025 年末数据均有大幅提升，预计后续客户收入确认会有进一步改善。
　　聚焦半导体领域存储和逻辑高端客户需求，尽力实现高端探针台国产替代。
　　公司已与晶合集成、燕东微、华润微、华天科技、兆驰股份、三安光电等国内领先的半导体厂商建立合作关系，是中国大陆探针台市占率排名第一的国内厂商。公司加快推进在逻辑/存储等数字芯片晶圆制造、晶圆级测试封装等高端应用领域重点项目覆盖与验证进程，此前公司的demo 设备已经在长江存储等国内领先的存储芯片制造商进行试产验证，当前新增多家头部企业的试机验证项目，建议持续关注公司在国内半导体核心高端客户的进展。同时公司组建海外业务团队，积极开拓海外增量市场。近期公司公告和兆驰股份合计3.4 亿元的重大合同，包括和江西兆驰半导体签订的4292 万元订单、以及和江西兆驰晶显签订的2.92 亿元订单，合计占公司2025 年营收的80.05%，预计将为2026 年的增长奠定扎实基础。
　　光通信产业链需求蓬勃发展，AI 浪潮下拉动上游探针台设备需求增长。公司晶粒探针台聚焦景气度较高的Mini/Micor LED 显示市场与高增长的光通信市场，和光迅科技等国内核心厂商建立合作关系，当前市场部分应用于硅光领域的硅光检测设备，其内部同样需要探针台设备，后续随着硅光产业链的扩产和发展，公司有望持续受益于光通信测试赛道的扩张。
　　投资建议。矽电股份深耕探针台设备，当前公司在国内LED 探针台领域领先地位稳固，正逐步突破高端半导体存储和逻辑客户，同时我们观察到光通信产业链的检测需求对公司业务亦有较大拉动。我们预计26-28 年营收预期为5.4/6.75/8.2 亿元， 归母净利润为0.67/0.94/1.28 亿元， 对应PE 为197.1/140.3/103.5 倍，对应EPS 为1.61/2.26/3.06 元，维持“增持”投资评级。
　　风险提示：公司业绩波动风险、半导体行业周期波动风险、市场竞争加剧风险、宏观政策变动风险、技术迭代风险、股东减持风险。